兆驰股份研究报告：Mini LED高附加值产品放量+越南基地自动化更新扩产增效，公司业绩向上的拐点逐步清晰.pdf

兆驰股份研究报告：Mini LED高附加值产品放量+越南基地自动化更新扩产增效，公司业绩向上的拐点逐步清晰。兆驰股份是电视ODM与LED产业龙头，已深度布局LED全产业链，并横向向 光通信拓展。公司LED业务产品结构有望持续优化，下游Mini LED高景气带动 公司高附加值芯片、封装模组及直显产品放量。应对关税冲击，公司推进越南电 视ODM产能爬坡承接北美及其他海外客户订单，随着自动化提效，2026年有望 迎来利润改善的拐点。公司积极拓展光通信领域，为中长期成长打开空间。

LED业务：Mini LED景气度向上，全产业链高附加值产品放量在即

公司LED业务涵盖芯片、封装&模组及直显环节，且均处于行业领先地位。公 司有望以全产业链布局获取COB和Mini LED渗透率快速提升带来的利润弹 性。（1）LED芯片业务：高毛利的Mini LED芯片出货占比有望提升；（2）LED 封装&模组业务：Mini LED背光模组站上风口，集团上下游资源复用促进利润 增长；（3）LED直显业务：深耕COB Mini LED直显，拓展商用显示应用市场。

电视ODM：推进越南产能爬坡+自动化产线提效，业绩或将先降后增

（1）客户端：核心客户为沃尔玛系的ONN和Vizio，并推进拓展其他新客户； 在全球电视ODM占比上升，份额向大陆厂商集中的趋势中有望获更多订单。（2） 生产端：越南基地产能预计将从500万台/年扩至800万台以上，足够覆盖北美 等多个海外市场。随着越南基地自动化更新，生产效率由低到高，预计电视ODM 盈利能力将先降后增，利润有望在2026年迎拐点。

光通信：构建光通信全产业链平台，剑指千亿市场再出发

（1）通过外购加自研切入光通信产业链。2024年收购兆驰瑞谷，投资10亿布 局相关项目，不到一年，光模块向头部厂商供货，BOSA器件出货量预计达1亿 颗，光通芯片项目通线。（2）2024年中国光通信市场空间有望达1473亿，兆驰 有望复制LED成功经验，以成本优势与垂直一体化协同成为光通信龙头。