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兆驰股份研究报告：全球TV代工龙头，MiniLED进入收获期。多元业务协同发展，历史经营稳健。公司成立于 2004年，主要经营家电影音、 液晶电视等家用产品。2011 年公司开始在 LED 产业链进行布局，从 LED 封装 业务入手，不断往产业链上下游拓展，2017年公司已经实现 LED上下游全产业 链布局。目前，公司已经形成了智慧显示、智慧家庭组网及 LED 全产业链业务 的多元化布局。2018-2021 年，公司营业收入从 128.7亿元，逐步增长到了 225.4 亿元，复合增速达到了 20.5%。受到面板降价下电视机 ODM 出货均价下滑以及 海外客户去库存下订单短期承压影响，2022 年公司营业收入有所承压。随着以 北美为首的海外品牌开启补库节奏，叠加面板价格上涨，公司收入快速回升。2023 年前三季度，公司实现营收 126.9 亿元，同比增长 15.8%。

全球 TV 代工龙头，新客放量推动收入增长。2023 年以来，液晶电视面板价格 环比呈现上升趋势，全球电视机代工需求有所催化。2023 前三季度，全球电视 代工市场整体（含长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂）出货总量 7964.8 万 台，同比增长 9.6%。公司作为国内电视机代工的龙头企业之一，2022年电视机 代工出货量基本能够占到全球代工出货量的 10%左右。公司在全球电视机代工 出货量排名中均能够排到前五。受益于日韩推出 LCD 面板生产、北美电视需求 复苏、新客户订单放量等影响，2023 年上半年公司代工出货 532 万台，同比大 幅增长 35.7%，排名行业第三。

LED 产业一体化布局，Mini LED 进入收获期。根据 CSA 数据显示，显示应用 在 LED下游应用中占比从 2016年的 12%逐步提升到 2021年的 15%。Mini LED 技术综合性能表现更优，Mini LED 显示产品应用越来越广泛。根据洛图科技预 测，2025年全球 Mini LED市场规模将达到 15亿美元，Mini LED背光 TV 市场 销量将达到 1800万台。公司凭借 LED产业链一体化布局，充分享受行业上游芯 片，中游封装以及下游应用端的全面红利。随着公司扩产的 1100 条 COB 封装 生产线逐步投产，公司产能将大幅提升；同时公司将推出一系列 Mini LED COB 高端电视，推动 Mini LED 显示走进 C 端家庭场景。