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兆驰股份研究报告：LED全产业链放量在即，双轮协同带动成长。LED 产业链：芯片端产品结构优化，COB 成本优势明显，MiniLED 加速渗透。公司 LED 产业链一体化布局，23H1 公司 LED 系列产品 营收达 19.97 亿元，收入占比 25.81%，同比增长 3.93%，毛利率 水平达到 23.43%。分环节来看，芯片端积极扩产+垂直一体化需求 保障+产品结构优化带动收入规模和盈利能力提升。公司具备设备 后进优势，积极扩产，氮化镓芯片扩产项目如期满产，23 年 6 月 底月产量 100 万片，产能位于行业内前列；Mini RGB 芯片微缩化 技术行业内首推 03*07 和 03*06 芯片并大规模投入使用，同时开 发出 02*06、02*05 等芯片；进行产品结构调整，在保证传统照明 领域市场地位之余向高端照明、显示领域拓展，带动盈利水平提 升。封装端 22 年公司拥有 3500 条线，产能达 36036kk/月，23 年 月产能将进一步增至 40950kk。应用端 COB 快速实现降本带动 MiniLED 渗透。截至 23H1 公司拥有 600 条 COB 封装生产线，已实 现 P0.65-P1.87 点间距全覆盖；通过扩产规模化优势叠加公司一 体化良率提升，P1.25 等间距产品单平价格有明显市场竞争力。整 体来看公司 LED 芯片、封装、照明及显示打通，有效地减少中间 环节，控制生产及运营成本，利用内生体系优势增强综合竞争力。

全球电视 ODM 龙头，拓客户&提份额保证业务稳步发展。公司深耕 视听通讯类业务，丰富产品品类，开拓海外市场。23H1 公司多媒 体视听产品及运营服务业务收入达 57.39 亿元，收入占比 74.19%， 同增 10.61%，毛利率达 15.97%，盈利能力稳健，作为“现金牛” 业务稳固收入利润基本盘。根据洛图科技，23H1 电视 ODM 出货量 公司全球排名第三，公司电视 ODM 代工出货量达到 5.32M，同增 35.7%，主要系客户 Walmart 自有品牌 ONN 销售量大幅提升，在北 美市场销售排名第二。基于优质的客户资源和强大的生产制造能 力，公司电视 ODM 业务市场份额有望进一步提升。