兆驰股份研究报告：消费电子供应链龙头，光通信再续成长点.pdf

兆驰股份研究报告：消费电子供应链龙头，光通信再续成长点。电视 ODM 龙头优势明显，越南产能释放迎来拐点：1）公司电视代工业务 以北美客户为主，受到美国关税影响，产能正在全球重新布局中。据洛图科技， 25H1 兆驰全球出货量约 523 万台，同比+3%。2025H1，公司加速推进越南 生产基地产能释放，越南基地年产能从年初的 200 万台提升至 1100 万台，未 来可充分满足北美客户需求，25H2 旺季获取增量订单。此外，公司在扩充越 南产能过程中产能利用率较低影响利润表现。 2）多媒体视听产品及运营服务， 2024 年收入 150 亿元，2025H1 营收 56.8 亿元，同比下滑 18.2%。伴随后续 越南产能释放和效率爬坡，盈利能力料将改善。

LED 全产业链布局成熟，受益于 Mini LED、COB 直显发展：1）公司具 备从上游芯片、中游封装到下游应用的 LED 全产业链垂直一体化布局。公司 在 Mini LED 领域具备领先优势：Mini RGB 芯片单月出货高达 15000KK 组， 市场占有率超过 50%；2024 年以 50 条 COB 线体的产能规模成为全球最大的 Mini COB 背光模组生产厂家；2024 年 COB 显示模组产能达到 25000 平方米 /月，公司出货量超 COB 行业的 50%，稳居行业首位。据群智咨询，2024 年 全球 Mini LED 背光电视出货量达到 620 万台，同比+106.7%，预计 2025 年 将达 860 万台，同比+40%，未来 3 年复合增长率达 17.9%。2）2024 年 LED 产业链收入 53.3 亿元，同比+18.3%；2025H1 收入 28.1 亿元，同比+8.7%， 净利润 4 亿元，利润贡献占比超 60%。

光通信业务快速突破，新成长逻辑得到验证：1）公司收购广东瑞谷布局光 通信领域，2025H1 光通信器件、模块实现营收 3.09 亿，略有亏损但经营逐月 改善，25H2 有望扭亏。2）公司从普通产品起步，100G 及以下光模块在多家 头部光通信设备商完成产品验证并批量出货，未来逐步向高端产品拓展，开发 400G 及 800G 产品。3）公司具备光芯片、光器件到光模块的全产业链布局， 并且借鉴 LED 全产业链运营经验，未来看好公司在光通信板块的份额提升。 公司计划于 2026 年陆续推出 50G 及以上速率的 DFB 和 EML 光芯片、CW 光 源等相关的光芯片产品，以满足高密度、低时延的数据。