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广汇能源研究报告：疆煤外运受益标的，兼具高股息和高成长属性。煤炭销量大幅增长，马朗煤矿投产有望进一步增厚公司业绩。 2021 年以 来，由于疆外煤价高企，公司煤炭销量增长显著。2023 年公司煤炭销量为 3130.84 万吨，同比增长 17.24%。根据公司 2023 年三季报，公司所属马朗 煤矿已经完成基础设施建设，随时具备出煤条件。根据我们测算，如果马朗 煤矿按计划投产，在中性情景下有望为公司贡献 17.3 亿净利润。

公司构建煤炭产运销协同体系，疆煤外运竞争力较强。公司所产煤矿具备开 采难度低，机械化程度高等特点，吨煤成本低于晋陕地区所产多数煤种。同 时公司借助集团下的“将-淖-红”铁路保障运力运往位于终端市场的物流基 地，成本优势凸显，竞争力较强。根据我们测算，在秦港 5500 大卡下水煤 价中枢在 700 元/吨水平时，疆煤外运仍具有价格竞争力。

天然气业务自产气产销稳定，贸易气销量有望持续增长。自产气方面，由于 斋桑油气田向开采原油过渡，产能稳定在 7 亿方/年。贸易气方面，2023 年 1-9 月，公司贸易气销量为 60.43 亿方（约为 411 万吨），同比增长 55.87%。2023 年 11 月，启东 LNG 接收站 6#20 万方储气罐建成，有望贡 献 2024 年板块业绩。根据公司规划，“十四五”期间还将进行 7#20 万方 储罐和 2#泊位建设，到 2026 年启东 LNG 接收站周转能力有望达 1000 万吨 /年。

高分红重视股东回报，投资价值凸显。根据《关于提高公司未来三年 （2022-2024）年度现金分红比例的公告》，公司拟 2022-2024 年以现金方 式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东 分配利润的 90%，且每年实际分配现金红利不低于 0.70 元/股。按照 2024 年 4 月 1 日收盘价 7.33 元/股算的股息率为 9.55%。