广汇能源研究报告：疆煤外运龙头，成长空间广阔.pdf

上传者：新**
时间：2023/11/09
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广汇能源研究报告：疆煤外运龙头，成长空间广阔。广汇能源是一家拥有天然气液化、煤炭开采、煤化工转换以及油气勘探开发四大业务板块的大型能源上市公司，实际控制人为孙广信（间接持股 17.1%，截至 2023 年 9 月），核心产品为煤炭、LNG、煤化工产品。 2022 年天然气、煤炭以及煤化工分别贡献毛利 71.9 亿元（42.3%）、67.3 亿元（39.6%）以及 30.5 亿元（17.9%）。2021-2022 年公司各业务规模持续扩张，公司营收规模不断提升，同时费用控制方面不断优化，资产负债结构持续优化，业绩增长可观。

公司地处新疆，当地矿产资源丰富，外运条件逐步成熟。储量方面，新疆地区预测煤炭储量 2.19 万亿吨，占全国的 39.3％，累计探明煤炭资源储量 4225.58 亿吨，主要以低变质的烟煤（长焰煤、不粘煤以及气煤）为主。原煤产量不断提升，从 2018 年的 1.9 亿吨提升至 2022 年的 4.13 亿吨，CAGR 为+21.4%，2022 年同比+28.6%，预计未来产量仍将持续增长。生产成本方面，新疆地区煤炭开发条件好，开采成本低，吨煤完全成本(开采成本+财务管理+销售费用)在 60-180 元/吨区间，为疆煤外运提供经济可能性。铁路运输方面，当前出疆铁路运输以兰新线为主，南北分别建设库格线以及临哈线，形成一主两翼格局，2021 年煤炭运输量分别为 3367 万吨、273 万吨以及 47 万吨，未来煤炭运力分别可增长至 5000 万吨/年、2000 万吨/年以及 3000 万吨/年，合计接近亿吨。疆外市场需求逐年扩大，出疆主要市场在甘肃、宁夏以及川渝地区，2021 年，甘肃当地煤炭供需缺口接近 4000 万吨，川渝地区缺口已接近亿吨，宁夏地区缺口也达到 6300 万吨左右，未来主要外部市场的供应缺口仍在逐步扩大。

公司煤炭产量提升在即，具备低成本+运输协同优势。公司占据“疆煤东运”的有利区位，煤炭储量丰富、热值高，可采储量 59.49 亿吨（2022 年底），开采成本低，且未来产能增量空间广阔，其中白石湖煤矿（当前产能 1800 万吨/年，规划 3000 万吨/年）、马朗煤矿（规划 2500 万吨/ 年）、东部矿区（规划 2000 万吨/年），当前马朗矿随时具备煤炭生产加工条件，有望在四季度贡献产量。且公司煤矿可走红淖铁路（3900 万吨 /年）+淖柳公路（2000+万吨/年），合计运力或超 5900 万吨/年，外运有所保障。