广汇能源（600256）研究报告：成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风.pdf

上传者：J****
时间：2022/07/05
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广汇能源（600256）研究报告：成长与价值属性俱备，乘能源高景气东风。战略转型开拓发展空间，成长与价值属性兼具。公司立足新疆，是目前国内唯一一家同时拥有“气、煤、油”资源的民营企业。自 2012 年第一次战略转型以来，公司产业链布局及下游延伸不断完善，乘能源高景气东风，2021 年归母净利 50 亿元创历史新高。公司紧跟全球能源结构转型步伐，启动第二次战略转型，持续拓展产业链向减碳、绿氢、光伏及风电等新能源应用延伸，成长空间广阔。根据公司 22 年 4 月发布的员工持股计划，业绩考核目标对应的 2022-2024 年归母净利润分别不低于 100/150/200 亿元，成长属性凸显；同时，公司大幅提高 2022-2024 年度的现金分红比例，承诺每年实际分配现金红利不低于 0.70 元/股，按 6 月 28 日收盘价计，预计保底股息率在 6.6%以上，彰显了公司未来的发展信心，企业整体价值有望持续提升。

天然气：产业链布局愈发完善，贸易气高价差显著增厚盈利。全球天然气能源消费占比持续提升，而海外天然气的结构性供需错配，将驱动行业景气度持续上行。公司以利润为导向，凭借低价锁量的长协天然气资源，可灵活调配国际贸易、境内贸易及境内代接卸三种盈利模式，实现销售利润增厚。22 年启东 LNG 接收站的周转能力将由 300 万吨提升至 500 万吨，25 年有望增至 1000 万吨，产业链布局趋于完善的同时亦将带来盈利能力的持续增强。

煤炭：行业景气持续上行，产能释放加速业绩无忧。国内煤炭保供增产稳步推进，22 年新疆煤炭日产量需实现 95 万吨/天，年化产量较 21 年同比增长超 8%。公司煤炭可采储量 60 亿吨，产能释放有望加速，2022 年核定产能或将达到 4000 万吨，25 年末预计可实现 6500 万吨原煤产能。当前煤炭行业景气上行，公司露天煤矿开采成本仅约 90-110 元/吨，售往甘肃、川渝等地可获取丰厚利润，公司煤炭销量有望随着铁路运力的提升而大幅增长。

煤化工：资源利用拓展延伸，成本优势带来盈利提升。公司依托自产原煤，不断延伸、拓展煤化工产业链，通过 1000 万吨煤炭分级提质清洁利用项目及 120 万吨甲醇、7 亿方 LNG 项目两大工序，实现由煤炭向化工品资源转化的同时进一步降低了生产成本，保证了产品的竞争优势。公司主要煤化工产品价格与原油相关性高，受益于油价上行，煤化工产品盈利有望维持高位。

CCUS 与氢能：双碳驱动，塑造未来十年成长性。公司基于产业链优势可实现碳资源的灵活运用，已规划国内最大的 CCUS 项目，后续有望凭借减碳及氢能转型打开未来成长空间，实现第二次战略转型的目标，成为传统能源与新型能源一体化的综合能源企业。