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广汇能源研究报告：聚焦能源主业，具有稀缺“成长”属性。新疆能源巨头，全产业链布局。广汇能源股份有限公司（以下简称“广汇能源” 或“公司”）创始于1994年，2000年5月在上海证券交易所上市，2012年 转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种 资源的民营企业。公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大传 统能源板块，主要产品是LNG、煤炭、甲醇、煤焦油及乙二醇。面临“碳中和” 时代，公司在夯实传统能源主业的基础上，积极进行能源转型，踏足CCUS和 氢能领域。

煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期。1）截至2023年末，公司拥有3处 矿权，分别为白石湖煤矿、马朗煤矿、东部矿区。煤炭资源总量达65.97亿吨， 可采储量达59.12亿吨。2）截至2024年6月25日，公司拥有1座在产矿井 白石湖煤矿，核定产能3500万吨/年，权益占比100%，未来计划继续核增至 4000 万吨。3）马朗煤矿：马朗一号煤矿1000万吨产能8月正式获批，未来 产能规划2500万吨/年，该煤矿原煤平均发热量可达6132大卡，属于稀缺的 高卡煤，具备较高的开发利用价值。4）东部矿区：该矿可采储量超30亿吨， 目前正在积极推进前期工作，争取在“十四五”期间贡献产能，产能规划2000 万吨。

天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张。1）公司自产气业务主要依 托于吉木乃工厂、哈密新能源工厂，产能分别为5、7亿方/年。2）由于斋桑 油田逐步向原油开采为主过渡，当前仅生产少量天然气保障当地民用需求，吉 木乃工厂需寻找其他气源维持生产，目前公司正积极推进相关工作。3）在经 历锅炉轮检后，2024年Q1哈密工厂实现产量1.88亿方，生产逐步回归稳定。 4）公司贸易气业务主要依托江苏南通港吕四港区LNG接收站开展，以利润为 导向，灵活制定销售策略，逐步形成“2+3”运营模式。5）随着#6 20万方储 罐在2024年4月投运，启东项目周转量已突破500万吨。6）未来规划方面， 7# 20 万方储罐将于2025年前投资建设，2#卸船泊位正在办理批复手续，总 体罐容能力、周转能力将有望达到102万方、1000万吨/年。

煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气。1）公司煤化工板块 坚持产业链一体化协同发展，利用自产煤炭资源，大力布局现代煤化工产业， 目前主要产品有甲醇、煤焦油、提质煤、乙二醇、轻质煤焦油、二甲基二硫、 二甲基亚砜等。2）公司煤化工生产所需的原材料主要来源于自产煤炭，运距 短，综合成本低，同时公司充沛的煤炭储量为公司煤化工业务的持续增长提供 了有力支撑。3）煤化工行业和石油化工行业的部分产品有一定重合，2020年 以来原油价格持续走高，推动化工产品价格走强，公司煤化工业务盈利高稳。