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润本股份研究报告：大品牌、小品类，优质国货崛起时。驱蚊：行业发展成熟/增长稳健，本土品牌得益于渠道/品牌等优势占据较高 份额。19 年我国零售额 84.34 亿元/16-19 年 CAGR7.96%，预计 27 年市场 规模达 101.70 亿元（灼识）；21 年 CR5 在 60%左右（欧睿），超威等本土 传统品牌份额居前。18 年后行业集中度缓慢下降。环保/安全/便捷等个性化 需求提升为新玩家带来弯道超车机遇。婴童护理：22 年我国婴童护理市场 规模 137.3 亿元/17-22CAGR9.9%，预计 27 年达 217.8 亿元（艾瑞咨询）， 新生代父母引领婴童护理消费走向细分化和功效化，也为优质国货带来崛起 机会。22 年淘系婴童护理 TOP10 品牌榜单国货已占七席（美业颜究院）。

贯彻“大品牌、小品类”的差异化经营战略

公司突出“驱蚊+婴童”品牌形象，产品已覆盖居家生活/出游踏青/四季护 肤/沐浴清洁等多元场景，并不断完善产品矩阵，更好地满足用户的各种需 求，如围绕细分方向推出的驱蚊加热器、儿童清透防晒霜、啪啪手环、舒舒 贴等。20-22 年润本 SKU 总数从 759 个增长到 1331 个，CAGR32.4%， 创始人团队持股集中（截至 2023 年 10 月 17 日持股 74.44%）/产业经验丰 富，员工持股平台有助激发员工活力。

以质为本、坚持“研-产-销”一体

1）产品：践行“大品牌、小品类”，以驱蚊产品切入，应用场景多元化，高 性价比。热销单品产品力突出；同时不断推陈出新，培育新增长点，皴裂膏 /叮叮舒缓棒等产品推出以来快速放量。2）渠道：线上渠道为近年来增长主 力驱动（19-22 年收入 CAGR47.47%），抖音等新渠道引领增速。线下有望 持续加强屈臣氏、华润超市等大 KA 渠道合作。3）产研：公司集研产销一 体，“聚全球资源、造匠心国货”。在研羟哌酯驱蚊产品等多项目，2023 年 12 月儿童防晒特征已获批，有望带来后续增长点。