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润本股份（A22092）研究报告：卡位驱蚊+婴童双概念，把握渠道变革红利。1、行业：品牌崛起过程中享受的行业红利性β，并非是单纯的行业β，而是“行业+渠道”的双重β。从细分赛道看，驱蚊品类细分+形态创新趋 势明显，细分赛道增速可达15%-25%；从渠道变革看，2020年起电商占母婴护理销售比例超50%，5年CAGR 超30%。

驱蚊整体行业增速约8%，细分賽道和形态创新品类增速突破15%。2015-2019年我国驱蚊杀虫零售额由62亿元增至84亿元，CAGR 8.0%。其中 儿童适用杀虫驱蚊市场由3.9亿元增长至9.0亿元，CAGR达23.6%；新型形态杀虫驱蚊市场由20亿元增长至37亿元，CAGR达16.4%。

母婴护理增速约15%，渠道变革电商平台以 32%复合增速爆发，2020起赶超传统母婴店体量。2015-2020年中国母婴护理市场规模由230亿元增 至465亿元，CAGR达15%，其中线上渠道CAGR32%且2020年占比达54%。同期婴童护理市场规模由153亿元增至284亿元，CAGR达13%，根据 《中国婴幼儿洗护调研报告2021年版》，电商已成为最主流核心渠道。

2、润本：卡位驱蚊、婴童双概念，贯彻大品牌小品类战略，从驱蚊切入个护赛道并逐渐丰富婴童、精油新品类。

2019-2021年营收分别为2.8/4.4/5.8亿元，CAGR45%；归母净利润0.4/0.9/1.2亿元，CAGR84%；毛利率54%/53%/53%；净利率受益于优秀控费能 力由13%升至21%。从收入拆分看，2021年驱蚊/婴童/精油业务占比分别为39%/37%/23%；从渠道拆分看，2021年线上/线下占比分别为78%/22%。

3、公司亮点：定位精准，百元内高性价比专业婴童驱蚊品牌；较早切入传统电商渠道，天猫京东排名均遥遥领先，抖音爆发力值得期待

定位定价精准、品牌形象明确：百元内高性价比+专业驱蚊+婴童安全。产品均价百元以下定位中低端价格带；品牌叠加“母婴”+“驱蚊”概念， 较驱蚊公司突出“婴童安全”，较婴童护理公司突出“驱蚊专业”，差异化定位准确。

较早深耕天猫+京东双龙头电商渠道，先发优势沉淀品牌力。连续三年蚊香液销售额排名天猫第一，连续两年母婴洗护用品在京东618排名前二。

4、未来增长：拓品类+扩渠道双管齐下，迎行业品类精细化、渠道电商化的变革红利。

重点拓展儿童防晒、止痒等产品以丰富品类结构促增长。在研产品7项，涵盖儿童防晒、止痒、洗护、保湿等多品类以及驱蚊产品的迭代升级。

百元内高性价比的生活必需品，匹配抖音渠道消费特性。2021年加大抖音推广并实现同比+3174%高增，根据爬虫，抖音2022年1-5月GMV约 2 5000万元，已超2021全年。