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润本股份研究报告：润泽新生，本固枝荣。润本股份：从驱蚊大单品到多品类矩阵，平台化雏形已现。公司以“大品牌、 小品类”战略为核心，依托研产销一体化模式，形成了“驱蚊小品类高市占率 →润本品牌认知→多品类延伸”的发展路径，旗下有驱蚊产品、婴童护理产品、 精油产品三大核心业务线。公司全渠道、多品类持续发力，驱蚊产品基本盘表 现稳健，第二曲线婴童护理产品加速放量。公司营收实现快速增长，从 2019 年的 2.8 亿元增长至 2024 年的 13.2 亿元，对应 CAGR=36.5%。

驱蚊行业：小而美的细分赛道值得期待，润本成功突围。需求+场景多元化催 生驱蚊行业扩容，线上渠道的渗透率稳步提升，目前驱蚊行业 CR3 在 45%左 右，而润本等新兴品牌借助线上渠道崛起（2022 年全渠道市占率 5.0%，而线 上渠道市占 19.9%）。综合来看，润本从婴童驱蚊赛道切入，合作达播+丁香医 生完成消费者教育，研产销一体化模式下成本相对可控，成功于线上渠道突围。

婴童护理：成长的蓝海，也是角力的战场，高价值用户资产有望复用。婴童护 理行业是量增市场，客群广泛、持续扩容并能衍生多元化需求。目前婴童护理 行业格局高度分散，细分专业化趋势下行业集中度向下，新兴国货品牌迎来崛 起，抖音成为重要竞争战场。对润本而言，驱蚊和婴童护理互为流量入口，高 价值用户资产有望复用，成熟的线上运营模式和大单品打造经验有望带动公司 进一步向青少年护肤渗透，打开成长空间。

精油行业：潜力待挖，渗透率有望快速提升。国内精油行业正从“小众赛道” 向“主流刚需”转型，2024 年全球精油市场规模达 124.7 亿美元，预计未来仍 将以 10.7%的年均复合增长率增长至 2032 年，对应市场规模约 278.2 亿美元。 目前润本精油业务以婴童驱蚊产品为主，产品线逐步拓展至薰衣草助眠精油、 薄荷提神精油等专业产品，随着精油行业的渗透率提升，我们认为公司仍具备 拓产品的机会。

未来空间：品类拓展&线下起势，看好公司迈向平台化企业。早在上市初，公 司即研发打磨系列新品，结合第三方行业数据及一线市场调研，紧跟行业景气 风口、适时推出相关品类，且产品均具备高性价比特征。当前，公司驱蚊产品 基本盘稳固，婴童护理势头正盛，青少年护肤铺货蓄力，精油产品持续培育， 平台化企业已现雏形。