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润本股份研究报告：驱蚊&婴童赛道优质国货，多维实力共筑品牌护城河。公司定位国内知名婴童护理及驱蚊日化公司。润本品牌创立于 2006 年，主要从事驱蚊和个护产品的研发、 生产和销售，19-23 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 38.7%/58.3%。公司敏锐抓住电商渠道高速发展 机遇，发挥研产销一体化优势，当前布局驱蚊、婴童护理及精油三大核心领域，2020-2022 年产品总 SKU 数分别为 759/1083/1331 个，驱蚊/婴童护理/精油 SKU 的 CAGR 分别为 50%/37%/23%，公司对产品 配方、原料及包装等各维度持续迭代升级，产品矩阵持续精细化扩充，满足消费端多元化需求。

品牌：安全温和为产品主基调，定位高质低价锚定大众价格带。“润本”品牌形象及产品设计高度契合婴 童市场消费痛点，以安全温和作为品牌主基调，在竞争激烈的驱蚊市场中凸显品牌差异化，成功攻占消费 者心智。同时，产品定价卡位中低价格带，价格优势显著。公司产品秉持“好用不贵”的品牌理念，在具 备安全高效的基础上保持极致性价比，根据美业颜究院，2022 年润本在淘系渠道婴童护理赛道销量稳居 第一，持续以高质低价的产品全面触达各线城市消费者。与同业比较，根据天猫官旗，驱蚊产品方面，润 本电热蚊香液售价 0.13 元/g，在可比公司产品价格带中位居中低水平；婴童护理产品方面，润本婴童身 体乳（0.10 元/ml）及儿童防晒霜（0.67 元/ml）单售价均比可比公司同系列产品低。

渠道：线上渠道加速发力，全渠道布局拓展增量空间。线下渠道方面，公司主要以非平台经销商为纽带增 加与各类型线下实体店的合作，加强品宣力度。公司非平台经销商已覆盖全国 30 余个省（市、自治区）， 驱蚊类、个人护理类产品已渗透至部分商超、便利店等线下渠道，此外，公司已逐步推出官方经销商线上 订货平台，在降低沟通成本的同时大幅提高经销商的订单下单效率；线上渠道方面，把握社媒流量红利占 据主流线上流量入口，提升品牌声量。“润本”品牌通过持续加大天猫直通车、京东京准通等平台推广工 具的投入，结合小红书种草、直播、短视频等多方营销推广，高效实现产品对各类消费群体的深度触达。 从市占率来看，根据灼识咨询，2022 年，公司驱蚊产品在线上渠道的市占率约 19.9%、婴童护理产品在 线上渠道的市占率约 4.2%；和同业对比来看，在驱蚊和婴童护理两大领域，润本品牌在主流电商渠道（淘 天、京东及抖音）的粉丝量均位居同业前列。

产研：产研销一体化，迅速响应市场需求。生产方面，公司目前已建成广州、义乌两大生产基地，根据公 司招股说明书，2020-2022 年公司自产比率分别达 70%/68%/75%，公司自有供应链具备高弹性及强灵 活度，同时依托线上渠道快速获取消费者个性化需求进行产品升级迭代，依托 C2M 模式实现用户需求与 生产供应的高效信息交互，及时动态调整资源投入及生产计划，在提高市场响应速度及生产效率的同时实 现用户需求驱动产品供给；研发方面，公司将研发创新能力作为核心战略，持续贯彻研产销一体化的发展 理念，持续加强产业链研发资源整合，并完善从原料端至成品端关键环节的研发布局，涵盖基础研究、配 方开发及产品功效评估等，此外，多项自研核心技术进入批量生产阶段，核心领域在研项目储备丰富。