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轻工造纸行业之润本股份招股书拆解：线上母婴驱蚊个护品牌的进击之路。润本股份招股书拆解：公司是优质的线上母婴驱蚊个护领先品牌，以驱蚊产 品为出发点，现已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心品类系列，19/20/21 年 营 收 分 别 为 2.73/4.39/5.75 亿 元 ， 近 两 年 营 收 增 速 分 别 为 +58.78%/+31.38%。围绕母婴护理细分赛道，坚持“大品牌、小品类”的研 产销一体化策略，产品创新升级策略清晰，规模效应+结构升级下，毛利率 稳步；抓住线上渠道先发优势，蚊香液天猫平台连续三年排名首位，未来全 渠道发展值得期待。

家居：本周，顾家家居召开了“新价值链整装”模式及招商发布会，会上与 圣都家装达成合作。整装渠道近年来客流快速增长，流量入口的能力显著提 升。我们认为，这主要由于装企品牌力较弱，头部家居品牌可反向为装企品 牌背书，提升成交率，并且头部家居品牌给予多项赋能的同时，其品控、交 期均有保障，提升装企全案交付效率的同时可确保售后成本可控与口碑提 升，整装渠道长期增长战略下家居行业集中度加速提升。短期基本面来看， 收入端来看，根据渠道反馈，5 月前端接单环比 4 月已开始转好，下半年增 长有望逐季提速。整体来看，依然重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、 顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。

新型烟草：雾化板块方面，本周各地陆续已开始发放电子烟零售许可证，预 计最终数量将超 5 万家，整体来看零售许可证规划较为宽松，为行业长期增 长空间奠定基础。短期来看，考虑终端经历过囤货潮叠加过渡期内各品牌侧 重点逐步转向烟草味产品，预计过渡期行业销量相对较为平稳。出口方面， 本周思摩尔在英国推出全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案 FEELM Max （口数提升 25%+、顺滑度提升 30%+、稳定性高达 95%+），预计今年一 次性产品将为公司带来较大贡献，思摩尔海外业务增长确定性依然较高。整 体来看，思摩尔短期业绩或受国内市场波动，但长期成长确定性正在提升， 目前估值水平下，长期布局价值凸显。

日用消费：关注疫情企稳后关注大众消费品板块基本面触底修复。上海疫情 企稳晨光股份生产稳步修复，文具消费具备韧性，且公司品牌定价权突出， 渠道护城河深，看好下半年迎来估值和业绩双修复。

造纸：行业淡季纸价略松动，关注生活用纸快速提价。浆价高位震荡，下游 需求一般导致纸企无法进行成本的快速超额转嫁。生活用纸：成本驱动下月 初以来行业开启快速提价，累计提价幅度超 500 元/吨，尽管下游需求短期 还未见拐点，但行业整体策略由过去的营收增长转为盈利优先为首的防御型 策略，行业 Q2 以来盈利能力底部改善确定性预期提升，行业底部龙头份额 提升速度有望加快，看好格局优化。