润本股份研究报告：差异化深耕“小品类”，打造优质国货“大品牌”.pdf

润本股份研究报告：差异化深耕“小品类”，打造优质国货“大品牌”。搭建“驱蚊+婴童护理+精油”主线，差异化战略点亮市场口碑：公司成 立于2006年，差异化定位于“大品牌、小品类”，构建起研产销一体的 经营模式，逐步形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列。公司营 收业绩均保持较快增速，2020~2023年公司营收/归母净利润增速CAGR 分别为32.6%/24.0%，2024H1公司营收/归母净利润分别为7.4/1.8亿元， 分别同增28.5%/50.7%。

行业概况：细分赛道增长潜力较大，新型驱蚊、婴童护理增速均好于大盘：（1）新型驱蚊：2022年中国驱蚊市场规模（不含杀虫）近75亿元 （yoy+7.6%）。驱蚊市场增长主要由新型驱蚊产品贡献，灼识咨询预计 2019~2024年新型驱蚊产品增速为10%~20%。（2）婴童护理：2022年 中国婴童护理市场规模达297.1亿元，2017~2022年规模增速CAGR为 9.8%，婴童护理包含诸多潜力细分品类，润肤乳规模最大，乳液/面霜、 儿童洗面奶等增长较快。驱蚊、婴童护理的线上化均不断加深，2022年 线上渠道占比分别为25%/44%。

润本股份竞争优势：坚持“大品牌，小品类”，品质性价比之选：（1）产品： 产品矩阵不断丰富、质优价廉广受认可。公司产品SKU较多、每年上 新频次较快，主要通过“迭代升级+产品精细化+主动创造需求”方式丰 富产品矩阵。同时，公司价格在品类定位仅略高于白牌，是品质性价比 之选。（2）渠道：线上多平台布局顺利，线下逐步拓展。深耕线上渠道 多年，2010年起开始布局天猫、抖音、京东、唯品会等线上平台，其中 2023年线上直销营收占比达60.1%。此外，公司积极搭建以经销商为纽 带的线下渠道网络。（3）营销：全渠道多形式营销，产品外观简洁有吸 引力。一方面，通过社媒种草、主播达人宣传带货、IP联名和线下地铁 等方式营销宣传；另一方面，在产品包装上也极具吸引力，突出展现其 安全性、功能性、需求场景。（4）供应链：在原料采购环节优中选优， 并通过C2M模式实现研发生产和消费者反馈的强关联。公司拥有广州、 义乌两大生产基地，2022年自主生产比例达75.7%，公司拟将3.69亿 元IPO募投基金用于黄埔工厂升级，奠定未来发展基础。