毛戈平研究报告：独具特色的高端美妆国货品牌.pdf

毛戈平研究报告：独具特色的高端美妆国货品牌。公司具有差异化的商业模式：“稀缺的创始人 IP+东方美学理念+专业化妆技术及培 训+高品质产品+深度体验服务”带来的闭环保障了公司的高盈利水平和高复购率， 也奠定了公司多品类顺利延展、未来线上线下较快增长的良好基础。

创始人 IP 的独特性和稀缺性不可复制，也是公司有今天成绩和未来可持续增长的关 键基石。毛戈平是国内彩妆领域大师级的人物，具有深远的影响力，同时又是公司 的创始人、大股东和研发带头人，其对公司品牌和产品的发展发挥了关键作用，其 成功路径也难以复制。

化妆品培训业务是公司差异化商业模式的重要一环，其价值未被市场充分重视。其 对公司品牌的传播、潜在客群的培育和新产品开发测试、人才培育等方面均发挥了 强大的后台支撑作用，也是公司有别于其他美妆品牌的重要竞争力之一。

公司立足线下高端渠道的价值在新消费时代将进一步得到挖掘，但仍未被市场充分 认识。公司高质量线下和线上一起充分互补，有望带领其走得更稳更远。当下及未 来中国经济发展和文化自信带来的消费领域国潮深化，为公司这样的中高端消费品 牌提供了良好的契机和更好的成长土壤。也为公司可持续发展和未来出海等提供了 良好保障。

品牌、产品和渠道三因素分析：1）品牌：“创始人独特 IP+东方美学理念”奠定品 牌高度。2）产品：“彩妆+护肤+香水”日益完善，大单品初露锋芒。3）渠道： “线下高质量发展+线上快速增长”优势互补。

我们认为公司中短期业绩推动力主要来自于品牌势能提升和品类丰富基础上的线下 （开店+单店店效提高）快增和线上高增长，中长期业绩增长还包括出海、战略投资 及收购等更多可能。