润泽科技研究报告：园区级数据中心龙头，扬帆智算时代.pdf

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时间：2024/03/19
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润泽科技研究报告：园区级数据中心龙头，扬帆智算时代。云计算时代互联网巨头的规模化扩张塑造了 2014-1H21 年间的 IDC 黄金发展周期，经历了两年的供给出清及周期磨底后，我们认为智算将为行业带来关键转折点：1）据 DatacenterHawk 统计，AI 需求已带动海外数据中心利用率创历史新高，2023 年北美部分地区数据中心空置率仅为 4.4%，价格上涨 5%-20%，我们认为若国内智算建设起量，也将有效提振第三方 IDC 需求；2）由于互联网巨头为智算的主要终端需求方，且智算场景下，机柜密度明显提升，对供电、末端配电等能力提出更高要求，我们预计运维设计能力强且拥有优质互联网客户资源积累的公司将实现份额提升。

四大竞争优势助力公司登上高速增长的快车道

2019-2022 年公司归母净利润从 1.27 亿增长至 11.98 亿元，规模与业绩步入高速增长的快车道，我们认为未来公司仍有望延续当前的良好发展势头，主因：1）京津冀、长三角、大湾区等核心地段机柜资源储备丰富，投产及在建数据中心机柜数超 32 万，且 23-25 年处于密集交付期，为其提供扎实的成长及扩张基础；2）终端大客户字节跳动的旺盛需求；3）与电信运营商在渠道端良好的协作模式；4）园区级运营及行业领先的运维能力。在此背景下，截止 1H23 公司成熟数据中心上架率超过 90%。

液冷/智算服务等 AIDC 业务有望塑造第二增长曲线

据公司 24 年 1 月 30 日投资者活动记录表，公司 2023 年 AIDC 业务拓展顺利，收入贡献约 10 亿元左右，占总收入的 23%。科技巨头大模型军备竞赛加剧及 AI 芯片供应受限的背景下，国内智算资源稀缺性提升，催生出智算服务、AI 云等领域的旺盛需求。参考北美云厂商的经验，4Q23 微软 Azure 收入同比增长 30%，其中，AI 服务贡献 Azure 收入增长约 6 个百分点，我们预计公司 AIDC 业务也将实现快速增长，成为第二增长曲线。