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润泽科技（300442）研究报告：核心资源+园区级模式，打造IDC运营新标杆。园区级数据中心龙头，重组上市提升融资能力。润泽科技成立于 2009 年，2022 年创业板重组上市，公司专注开发及运营超大规模、高等级数据中心集群，是国 内领先的园区级数据中心龙头厂商。公司紧抓一线城市周边城市的布局规划，20 10 年启动廊坊润泽国际信息港项目，目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝 经济圈和西北地区 5 个区域布局 6 个超大规模数据中心，总体规划 56 栋数据中 心，合计 29 万个机柜。公司直接客户主要为电信运营商，终端客户包括字节、华 为、京东、快手等巨头及部分国家部委。2019-2021 年，营收复合增长超过 4 0%，扣非净利润复合增速超过 150%，业绩进入高成长期。

IDC 供需格局改善，是数字经济的核心基础设施。数据中心是服务器、网络、存 储等 ICT 设备不间断管理和运营的基础设施。占我国全社会用电量约 2%的数据 中心，支撑了占全国 GDP 约 36.2%的数字经济规模，对提升全社会生产效率和 全要素生产率作用巨大。国内 IDC 经历了两轮投资热潮，第一轮是 14-15 年以电 商为代表的互联网厂商兴起，第二轮是 17-20 年以云计算和视频为代表的互联网 巨头崛起，ChatGPT 引领 AI 新趋势，或将驱动算力需求和数据流量新一轮增 长。随着 5G 商用，云计算、AI、IOT、AR/VR、自动驾驶等应用发展，带动 ID C 行业规模持续扩容。短期来看，电信运营商资本开支向算力网络倾斜，互联网 政策回暖，行业需求将明显改善。IDC 能耗指标趋严，政策对新建和存量 IDC 的 PUE 要求提升，有利于无效供给出清，东数西算规划促进行业中长期健康发展。

核心资源+园区级模式，打造 IDC 运营新标杆。对于第三方数据中心运营商，选 址能力和资源储备成为其核心竞争力之一，能够匹配大客户需求的资源，将会有 更好的业务前景。公司的主要优势：（1）廊坊已成为京津冀大数据的核心节点， 公司前瞻布局的廊坊超大规模数据中心资源稀缺，全国围绕一线城市卫星城储备 29 万机柜。（2）运营模式：公司采用独特“自投、自建、自持、自运维、100% 包电”模式，建设标准高，自建部分变电站，园区内数据中心光纤直连，有利于 增强运维可靠性，上架率业内领先。（3）销售模式：与运营商全面、深度绑定战 略合作，批发型销售，运营商合同期限一般 10-15 年，优质客户资源助力超额成 长。（4）规模优势：园区级超大规模数据中心有较好的盈利能力，2023 年公司主 运园区级数据中心将由 1 个变成 4 个，正式迈入新的发展阶段。