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润泽科技（300442）研究报告：超大规模数据中心时代来临，以专业服务润泽数字经济。润泽科技：第三方 IDC 头部公司，以廊坊辐射全国，重组上市开启新征 程。 润泽科技是快速崛起的国内超大规模数据中心引领者，2022 年 8 月公 司通过普丽盛反向购买实现重组上市。2018-2021，公司营收复合增速 达 48%，EBITDA 增速较营收增速更高。根据公司 2022 年业绩预告， 公司预计 2022 年实现归母净利润 12.4-13.0 亿元，比上年同比重组后 增长 71.8%-80.1%。

公司主要客户为中国电信北京分公司和中国联通河北分公司，终端客户 包括字节跳动、华为、京东、快手、美团等优质互联网、云、政企客户。 公司当前营收贡献主体为廊坊国际信息港，项目整体规划建设 22 栋， 可容纳 13 万机柜，截至 2022 年三季度末，项目已交付投运机柜 4.6 万， A 区其余 2.4 万将在 2023 陆续投入运营。公司远期全国规划 29 万机柜， 围绕东数西算核心节点，完成五大算力枢纽节点布局，未来有望形成京 津冀、长三角、大湾区、西南地区、西部地区协同发展。

IDC 行业：供需逻辑正在重塑，超大规模数据中心时代来临。

IDC 是数据中心投资的重要组成部分，核心需求逻辑是服务器的净增 量；服务器净增量通常反映出下游客户新的需求，我们认为 IDC 行业的 增长与应用侧流量和算力的增长相关度更高。根据科智咨询，我国服务 器净增量 2022-2030 复合增速为 9.1%，随着上架率的提升，IDC 市场 增速将更高。IDC 的核心竞争力一是资源禀赋二是服务能力，目前国内 第三方 IDC 主要有两种打法，一种注重盈利能力，追求高 IRR，代表公 司如光环新网，另一种注重成长能力，快速扩张获取现金流循环，代表 公司如万国数据。

供需格局多次反转，行业有望进入稳健发展期。当前，IDC 行业经历了 2 年左右调整，落后产能加速出清，《新型数据中心三年发展规划》出台 后，供需秩序从根本上得到平衡。需求端，我们看到互联网和云计算行 业需求出现分化，传统行业数字化转型市场具有潜力。随着互联网厂商 马太效应加剧以及数据中心内部东西向流量爆发增长，超大规模数据中 心占比持续提升。Frost&Sullivan 预测，中国数据中心 IT 负载 2019-2024 复合增速 16.7%，其中 Hyperscale 类型达 29.2%。供给侧，第三方 IDC 市场占比逐年提升，CR10 呈现先上升、再下降、再提升的趋势，未来 主要份额或向大型、核心区、国资运营商倾斜