2024年汽车行业策略报告：配置确定性高增长，国际化和智能化.pdf

上传者：S***
时间：2024/01/22
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2024年汽车行业策略报告：配置确定性高增长，国际化和智能化。整车：结构亮点突出，电动化和出海增长确定性高，中国汽车产业 GNP 时代开启。 23 年汽车批售 2553 万，同比+10.2%，超年初市场预期，主要源自出口增量和国内市场以价换量，电动车批售 886.4 万辆，同比增长 36.3%，渗透率 34.7%。预计 24 年乘用车批售 2650 万辆，同比+5%。电动化和出口是国内批售口径数据核心增量：

1）电动化：城市 NOA 和新车型驱动下，我们预计电车批售 1140 万辆，同比+31%，渗透率 43%；

2）出海：我国汽车出口目的地市场较为均衡，24 年遍地开花趋势有望延续，且电车作为国产优势产品导出正在加速，预计出口量 480 万台，同比+25.4%。广义出海口径下，我们必须要提示，随着 25 年多个主机厂产能出海的落地，只统计中国批发数据，会低估中国汽车供应链的实际增速。汽车产业正逐步从 GDP 过渡到 GNP 时代。

国际化：我们认为，国际化主要有三个层次的投资机会：国产替代、T 链、产能出海。

1）国产替代：国内终端结构性价格战压力仍然会在中期持续（由可能的消费疲软+油电竞争引发），车企降本压力下国产替代诉求增强。另外一个原因是：近年来车企研发周期的大幅缩短，改变了行业的游戏规则和比较优势，国内企业的响应速度优势构成了强大的竞争力，格局较好的优质赛道有座椅、被动安全等；

2）T 链：新品周期驱动下，T 链是 24 年潜力较大的赛道，目前 T 链标的估值并无溢价、供应链价格体系稳定、产品周期明确向上；3）产能出海：中国汽车产业出海，经历了 1.0 到 2.0 时代的跨越，1.0 时代产能靠并购、客户靠零散争取，2.0 时代自建产能+主机厂邀请。2.0 时代，时代的贝塔属性更为厚重，实现盈利的时间和范围都会大幅度改善。

智能化：关注产品周期和 0-1-N 方向。

1）整车：城市 NOA +产品周期 2 维选股法。城市 NOA 是未来几年主机厂的胜负手，选配率已经超过 50%，城市 NOA 算法领先的车企将逐步获取竞争优势；产品周期是成长性的另外一个重要指标，24 年看，华为系、新势力乃至部分传统车厂，供给端看都将迎来车型供给大年，重点关注华为系等。

2）L3 催化的 0-1-N 方向：如激光雷达、传感器清洗、底盘智能化等。此外，随着 AI 的发展，座舱交互能力在快速提升，对显示的发展提出了新要求，产品将从平面化到立体化。目前座舱的互动有屏幕、HUD、机器人等，未来的互动升级方向将是新的显示技术，关注后续龙头车企的技术路线更新。