中国财险研究报告：基本面优异的行业龙一，具备长期稳健增长动力.pdf

上传者：新**
时间：2024/01/18
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中国财险研究报告：基本面优异的行业龙一，具备长期稳健增长动力。中国财险位处行业龙一，马太效应明显。中国财险是我国最大的财产险公司，也是中国人保集团的核心成员，前身可追溯到 1949 年成立的中国人民保险公司。凭借深厚的经验和资源积累，公司业绩表现持续领先。截至 2022 年末，公司总保费收入 4,875 亿元/yoy+8.5%，近 10 年 cagr+9.7%；保费市占率 32.7%，近 10 年均保持在 33%左右。得益于优异的风控和精准的定价，公司 2022 年和 9M23 综合成本率分别为 97.6%和 97.9%，23 年盈利水平并未明显受大灾影响。预计 24 年起，在非车险快速增长、行业报行合一等制度落地，公司凭借声誉效应、数据等资源积累、合理控费等优势将持续凸显，保费将稳定增长，COR 有望同比改善。

公司具备三大独特优势，使其具备独特的长期增长动力。财险公司经营模式简洁清晰，资负两端均可贡献利润。公司具备三大独特优势：一是保费可长期稳健增长；二是 COR 仍有下降空间；三是投资端稳定贡献利润。

1. 总保费可持续增长，预计 23-25 年复合增速 8.3%：①车险增长：随着人均拥车辆、车辆购置价格、新能源渗透率等持续提升，有望推动车险长期稳健增长。根据我们预测，23-25 年中国财险车险保费增速分别为 5.4%、5.5%、5.6%；②非车险增长：国家三农政策、健康中国战略、社会和企业安全生产等制度持续推进，农险、健康险、责任险发展空间广阔，预计 2024-2025 年将保持 10%+增速。

2. 预计 23-25 年 COR 可稳定保持在 98%左右水平：一是公司持续推进风险减量工作，将防灾减损贯彻到承保全流程，例如 23 年台风受灾前提前转财产，较 16 年台风减损 5 亿元；二是公司低费用的直销渠道占比持续提升，直销直控渠道保费贡献占比 1H23 高达 87.2%，其中直销渠道占比达 39%/yoy+0.5pct,较 2020 年末提升 13pct；三是马太效应显著。监管重提车险费用报行合一等，行业竞争格局持续优化，中国财险精准定价使费用率和赔付率保持稳定。预计 23-25E COR 为 98.4%、98%、 97.8%，24 年起 COR 在大灾风险减弱下将稳重有降。