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中国财险研究报告：纯财险标的，龙头优势稳固，增长潜力可期。财险龙头地位稳固。中国财险作为国内最大财产险公司，市占率持续领跑行 业。2024 年公司保费收入市占率达37.5%（显著高于平安产险 22.5%、太保财险14.0%）， 净利润占行业比例高达47.3%，规 模优势显著。其核心竞争力源于：1）持续承保盈利：近15年 综合成本率稳定低于100%（2024年为96.8%），显著优于中小 险企（行业综合成本率中位数102.8%）。 2）费用管控卓越：规 模效应下综合费用率较中小公司低约7个百分点，直销渠道占 比持续提升有效降低销售成本。3）股东背景强大：财政部通 过中国人保持股68.98%，国资背书赋予长期资源支持与政策协 同优势。

车险业务优势突出。

车险业务（占比55%）构成公司盈利基石，2024年贡献承 保利润92.85 亿元，核心优势在于：1）精细化运营能力：家 自车保费占比74.3%，续保率77.8%，优质客群降低赔付风 险。直销渠道占比行业第一（31.3%）， 压缩中间成本。2）新 能源车险领先同业：2024年新能源车承保量达1159万辆 （+57.3%），保费收入509 亿元（+58.7%）。基于出色的车险管理水平，2023年公司新能源车险商业险综合成本率优于行业 2-3pp。目标 2025 年实现综合成本率≤100%，通过优化定价能 力、全流程经营能力提升、创新产品开发，有望率先突破行业 亏损困局。3）政策红利释放：非车险“报行合一”政策落地 （类似车险改革），有望推动费用率再降1个百分点，或将进 一步巩固龙头定价权。

非车险业务蓄势待发。

非车险业务（占比45%）为公司增长引擎，2024年保费收 入2407 亿元（近6年CAGR 10.9%）。尽管短期承保亏损35.72 亿元，但结构性优化正在进行：1）两大盈利险种支撑：意健 险（占比42%）连续两年承保盈利（2024年利润2.42亿元）， 农险（占比23%）2024年盈利1.58亿元。2）政策驱动空间广 阔：农险受益三大主粮完全成本保险政策扩容，2022年市场份 额达42.7%。责任险（占比16%）随安全生产险、政府救助险 需求上升，规模潜力大。3）行业格局优化：非车险行业58%份 额由“老三家”占据，叠加未来非车险“报行合一”的落地， 头部企业集中度提升趋势明确。