港股ROE量化投资策略:ROE策略发布以来的首份实战成绩单.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2024/01/15
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港股ROE量化投资策略:ROE策略发布以来的首份实战成绩单。2023 年下半年是我们发布“港股 ROE 选股策略”以来的第一个实战调仓周期。 这段时间,我们的 ROE 选股策略(首页统一为恒生综指口径)的基准下跌 10.7%,构成防御性市场。在这个环境下,我们的最优进攻策略收益率为-12%, 跑输基准,年化 alpha 0.9%;最优全市场策略收益率为-7.2%,跑赢基准, 年化 alpha 5.1%;最优防御策略收益率为-8.1%,跑赢基准,年化 alpha 4.5%。 这个结果符合我们对三种策略的不同定位。
最优进攻策略:背后隐藏了绝对收益获取能力
最优进攻策略在 2023 年下半年配置了 34 只个股,其中跑赢基准的个股有 14 只,获得正收益的个股有 9 只。最优进攻策略在 2023 年下半年成功的行业 主动配置(超配跑赢行业或者低配跑输行业)共 5 个,失败的行业主动配置 有 6 个。选股表现上,最优进攻策略在 3 个板块取得成功(板块内选股跑赢 整体板块),在 6 个板块遭遇失败,未配置的板块有 2 个。总体上,5 个板 块给最优进攻策略贡献了超额收益,4 个板块起到了拖累作用。
在最优进攻策略筛出股票的基础上,附加“ROE 预期逐年提升”的条件便构 成了我们的“未来蓝筹股策略”,该策略在 2023 年下半年的收益率为-10%。 表现不佳主因是基本面逆风环境下公司预期兑现能力较弱。如果将“预期兑 现”的后验条件加入,那么该策略收益率为+8.3%。这说明寻找 ROE 逐年大 幅提升的公司仍是一条通往绝对收益的有效路径。
最优全市场策略:“安全边际”逻辑主导
最优全市场策略在 2023 年年中选中 34 只个股。其中,23 只个股在下半年跑 赢基准,11 只实现正收益。行业配置方面,最优全市场策略正确的主动行业 配置有 4 个,错误的有 7 个。选股能力上,最优全市场策略在 4 个板块获得 成功,在 2 个板块遭遇失败,未配置板块共 5 个。最终,该策略从 4 个板块 中获取了超额收益,在 2 个板块遭遇了相对损失。
过往的研究中,我们将最优全市场策略称为“便宜蓝筹股策略”。“便宜” 的作用机制有 3 种可能:1)在个股自身估值波动区间中低买高卖;2)在市 场中选择估值偏低的个股;3)综合 ROE 和估值考量,在性价比中择优。2023 年下半年,“便宜”的主要有效机制是“2”,即“安全边际”机制。这符 合历来下行市场环境下的特征,说明最优全市场策略仍在按照原定机制运 行。
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