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港股的春天：高胜率投资是赢家之道。1、港股经历了信心回落的“最冷寒冬”，高胜率资产或将引领“春回港股” 1.1、港股已经持续多年调整，调整的时间和调整的幅度都历史罕见。 1.2、港股的风险溢价显著高于海外股市。 1.3、对比港股代表性股票与美股同类个股的估值，港股具有明显折价。 1.4、高胜率资产的赚钱效应开始扩散，从高股息央企到核心资产的反弹。

2、“春回港股”之 2024 年流动性环境：美债利率见顶、“北水”定价权提升 2.1、2024 年中国香港本地资金面有望改善，联系汇率下受益于美债利率见顶 回落。第一，美联储 2 季度有望开始放缓缩表，美债收益率或继续下行。第二， 联储有望最早 6 月份降息，2、3 季度美国核心 CPI 增速将继续下行，为联储 降息打开窗口。第三，中国香港本地利率下降，有利于凸显港股高胜率资产的 性价比。 2.2、2024 年内地资金将继续加大港股配置，内地的低利率环境下，港股高胜 率资产的性价比更加凸显。 2.3、2024 年做空港股的交易可能被逆转，物极必反，日本央行货币政策变化 或成为催化剂。2024 年日本加息、美国降息将冲击日元套息交易，热门拥挤的 市场受影响更大。港股这种做空成交占比较高的地方，将受益于交易策略逆转。

3、“春回港股”之 2024 年基本面环境：中国经济迎来企稳、预期回暖 3.1、内地经济政策基调较 2023 年积极，政策加力的地方是值得重视的亮点。 3.2、高质量发展、名义 GDP 温和改善，有利于高胜率资产的盈利修复。设备 投资成为拉动整体投资增速上行的引擎，消费回暖，CPI 转正和 PPI 回升。

4、行情展望：港股震荡抬升、回归多头市场，高胜率投资是赢家之道 4.1、2024 港股有望底部抬升，从过去数年的空头市场逐步回归多头市场。虽 然，仍面临美国大选等诸多不确定性对市场情绪的干扰，但是，资金面和基本 面环境的改善才是港股中短期的主导性变量，可借鉴 2016-2017、2019-2020 年。 4.2、策略：秉承高胜率投资，回归投资本质——赚“好公司好股价”的钱 ——高股息资产的投资思路：从 2023 年的纯债策略转为 2024 年的转债策略。 经济企稳，高股息资产要重视盈利具有向上的弹性，股息率 3%或比 5%好。 ——精选细分领域的核心资产：精选受益于经济企稳、有点阳光就能灿烂的行 业龙头。1）精选业绩有望改善的科技股，机会从 short cover 开始。当前港股 科技行业卖空占成交比例较大，且处于过去 1 年较高分位数。互联网、生物医 药的业绩预期已随着行业政策及地缘政治的变化而调低，估值也调整到了低 位，后续关注业绩分化。2）出海“卷王”的机会，关注与美国经济需求相关的 铜、电动工具、家电、家具等，及“一带一路”需求相关机会。3）精选消费、 制造业龙头。中国竞争格局改善的细分行业龙头更受益于经济企稳和高质量发 展，精选纺服、教育、食饮、物业、酒店、高端装备、新能源等行业的龙头。