港股ROE量化投资策略（一）：七重标准构建港股量化配置和选股策略.pdf

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时间：2023/08/30
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港股ROE量化投资策略（一）：七重标准构建港股量化配置和选股策略。沃伦·巴菲特说：最看重的指标是 ROE。从这个原点出发，我们制定了五重视角来评估企业的 ROE：1）ROE 的绝对水平；2）ROE 的可持续性；3）ROE 的稳定性；4）ROE 与估值的关系；5）周期性行业与 ROE 的关系。依据这五重视角，我们建立了七条量化选股标准。

通常，投资者在进行投资决策时广泛应用到了 ROE 的绝对水平、稳定性、估值水平等变量。而我们主要的特色是引入了“ROE 可持续性”的概念。依据 g=ROE*(1-b)，我们主张“ROE 是企业长期扩张与派息的动力源”。我们据此设置了量化选股条件，并将公司分为：1）未充分利用自身 ROE 的公司；2）透支自身 ROE 的公司；3）ROE 得到充分可持续利用的公司。

通过自由组合上述七个标准，并逐一做出限定（符合/不符合/不参考），我们穷举了近2200 条量化投资策略，并对它们进行了长达20 余年的历史回测。

过去 20 余年 80%+胜率的选股与配置策略

利用这 2000 余条筛选策略，我们可以在一个较大的股票池中（本文采用恒生综指）选出部分个股，以求跑赢基准。根据应用的目的与时机，我们将策略分为进攻（牛市中）、防御（熊市中），以及全市场环境策略；根据应用方式，我们将策略分为配置策略（批量配置所有/部分筛选出的个股）和选股策略（缩小股票研究范围，辅以其他手段进一步研究个股）。三种目的、两种方式，我们得到六类策略应用方式。

我们的评估从三方面展开：1）胜率，即跑赢基准的概率；2）超额收益期望值；3）筛选率，即筛选出的股票占股票池的比例。半年频率下，在这 2000 余条策略中，我们找到了 20 余年胜率超过 85%/80%的进攻性/防御性配置策略；超额收益期望值超过 13ppt/5ppt 的进攻性/防御性选股策略；以及长期 /短期表现优异的全市场环境配置/选股策略。