浙能电力研究报告：沿海电力龙头，高ROE期待分红及净资产增长.pdf

浙能电力研究报告：沿海电力龙头，高ROE期待分红及净资产增长。浙江省最大发电企业，浙能集团旗下唯一火电上市平台。2022 年末公 司控股装机 33.11GW，煤电、气电装机分别占 87%、12%，公司发电 量和装机占比达浙江省统调电厂的 50%以上。同时参股核电企业，投 资收益占利润总额 30%以上。2022 年公司归母净利润亏损 18 亿元， 2023 年受益于煤价回落、预告全年盈利 61.06~73.18 亿元、同比大幅 增长 79.35~91.47 亿元，预计分红有望恢复（2015-2020 年分红率超 50%），若按业绩中枢、分红率 50%计算，当前股息率近 5%。

高 ROE 期待分红及净资产增长，测算净资产有望提升 20%+。2023 年 公司发电量 1632 亿千瓦时（同比+7.4%），当前公司火电盈利已大幅 修复（23Q3 加权 ROE 达 9.3%，2020 年为 9.2%），测算 23Q3 在运 火电净资产已修复至 87%。浙江电力供需偏紧，预计伴随长协煤履约 维持、煤电容量/辅助服务电价落地，高 ROE 水平有望保持；考虑在建 煤电项目全投产、公司火电装机超 40GW，净资产有望达 964 亿元。

参股核电稳定收益，入股中来拓新赛道。公司较早依托省内资源深度 布局核电领域，2022 年末参股核电权益装机 2.48GW，同期核电贡献 投资收益近 14 亿元，成为稳定业绩的压舱石，储备权益装机仍有两倍 成长空间。2023 年 2 月公司收购上市公司中来股份成为实控人（持股 9.7%，表决权 19.7%），拓展新能源装备制造业务，2023Q1-3 中来股 份实现归母净利润 4.8 亿元（同比+40.9%），远期具备成长空间。