从1Q23偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效：资负共振推升ROE回暖，过渡期因子逐步调整.pdf

上传者：新**
时间：2023/06/28
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从1Q23偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效：资负共振推升ROE回暖，过渡期因子逐步调整。头部险企陆续披露1Q23偿二代二期工程报告摘要，我们根据【东吴证券-偿二代二期工程指标评价体系（寿险篇）】，通过标准化打分加总的形式给样本寿险公司的季度经营、盈利能力、资本效率进行综合评分，标准化得分由高至低为友邦人寿、新华人寿、泰康人寿、平安寿险、人民人寿、中国人寿、太平人寿和太保人寿。

偿付能力充足率变化：最低资本环比上升幅度略高于实际资本，核心资本环比下降，使得偿付能力充足率下滑。1Q23末样本寿险公司平均核心偿付能力充足率为130.6%，环比4Q22下降1.0pct.；综合偿付能力充足率为212.1%，环比4Q22下降4.4pct。具体来看部分头部险企因“一司一策”调整过渡期政策（如保单未来盈余在核心资本中占比），使得核心资本环比出现下降。

寿险公司经营指标分析：保费增速企稳&投资收益回暖，推升ROE改善。1Q23样本寿险公司合计实现保险业务收入8,682亿元，期末净资产为1.19万亿元；受益于权益市场反弹影响，1Q23样本寿险公司净利润533亿元，同比增加6.21%。1Q23样本寿险公司平均净资产收益率为4.61%，平均投资收益率为0.86%，平均综合投资收益率为1.37%（1Q22分别为：4.35%、0.88%、-0.20%）。从盈利能力来看，ROE由高至低为人民人寿 (7.2%)、友邦人寿(7.2%)、平安寿险(6.1%)、新华人寿(5.5%)、泰康人寿(5.2%)、中国人寿(3.8%)、太平人寿 (3.2%)、太保人寿(2.2%)。本期太保寿险表现相对较弱主要与公司当期投资收益率（0.68%）低于同业所致。

实际资本分析：1Q23样本寿险公司期末实际资本为30,704亿元，环比4Q22增加1.1pct.；核心资本为18,907亿元，环比4Q22下降4.0pct.。1Q23样本寿险公司核心一级资本、核心二级资本、附属一级资本和附属二级资本在核心资本中占比分别为57.7%、3.9%、37.9%和0.5%（4Q22末为56.8%、3.9%、38.8%和0.4%）。具体来看，“保单未来盈余/保险合同负债”表征存量保单盈利能力，1Q23末排名前三甲为泰康人寿、友邦人寿、平安寿险。

资本效率分析。我们以逐季披露的“保单未来盈余/最低资本”指标来分析资本经营的效率，该指标内涵是每消耗1单位要求资本所能创造的长期保单未来盈利，该比值越高表明人身险公司单位资本消耗越低，排名前三甲为友邦人寿、泰康人寿、太保人寿。