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专题报告：A股与美股ROE长期对比分析与启示。本文系统对比分析了美股与 A 股上市公司 ROE 长期走势，并对其变化背后 原因进行探讨：

一、A 股与美股 ROE 对比分析

1）当前 A 股与美股 ROE 水平相对错位，美股处历史高位，A 股则筑底回升。 2）净利率&资产周转率表现分化为造成 A 股与美股 ROE 错位主要原因。

二、杜邦三因子分解

净利率：1）净利率是美股 ROE 强势最核心因素，美股 ROE 走势基本由净利 率刻画。2）A 股净利率近年缓慢波动下行，当前底部蓄力待发。 资产周转率：1）美股周转率经历长期下行后已步入稳态。2）当前 A 股周转 率如同美股早期仍处下行通道，预计未来将如美股逐步平稳。 杠杆率：1）美股杠杆率绝对值较高，已在高位持续平稳。2）A 股杠杆率同 样已趋于稳定，未来持续上行空间有限。

三、总结与启示

1）参考美股经验，长期来看，成熟市场资产周转率因经济与营收增速中枢 下移而步入稳态，杠杆率也因企业加杠杆需求递减而逐步平稳，净利率是长 期决定市场 ROE 变化的核心因素。2）当前国内经济环境稳中有进，“十五 五”规划为未来高质量发展指明方向，上市公司盈利效率长期将不断向好。