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纺织服饰行业2024年度策略：高ROE&高股息寻找性价比，关注制造订单拐点与品牌消费机遇。2023 年 SW 纺织服饰板块显著跑赢大盘，弱复苏贯穿全年国内消费市 场。2023 年，SW 纺织服饰板块上涨 0.34%，SW 轻工制造板块下跌 7.25%，跑赢沪深 300 指数 11.72pct、4.13pct，位居三十一个申万一级行业 的第十位、第十七位。分子版块看，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰 品、SW 家居用品板块涨幅分别为 1.96%、-0.04%、-0.69%、-9.76%。截至 2023 年 12 月 29 日，SW 纺织服饰 PE-TTM 为 23.0 倍，处于近三年估值水 平 38%分位；SW 家居用品 PE-TTM 为 21.4 倍，处于近三年估值水平 3.7% 分位。国内消费市场弱复苏主旋律贯穿全年，23Q1/23Q2/23Q3/23 年 10-11 月国内社零 2021-2023 年 CAGR 分别为 4.5%、2.8%、3.9%、2.6%。分品类 看，体育娱乐用品与黄金珠宝品类表现靓丽，但较 2019-2021 年期间复合增 速放缓，家具品类规模持续收缩。

板块估值走势与 ROE 走势基本一致，运动服饰公司估值与 ROE 走势 显著分化。回顾 2017 年-2023 年前三季度，各板块的 PE 走势与 ROE 走势 基本一致。SW 纺织制造板块的 ROE 修复至 2021 年八成左右，估值水平修 复至 2021 年九成左右，估值水平处于较合理区间。SW 饰品、SW 服装家 纺、SW 家居用品的 ROE 修复较好，但估值水平修复程度不及 ROE，估值 水平偏低。具体到公司层面，运动服饰公司 PE（2023E）与 ROE 走势存在 显著分化，2023 年运动服饰公司 ROE 走势上行，但估值水平持续下行。

重视高股息资产配置。国内经济发展从高速增长阶段步入高质量增长 阶段，业绩稳健且具有稳定高股息回报的公司预计进一步受到市场重视。 我们计算 SW 纺织服饰板块和 SW 家居用品板块公司的 2023 年预期股息 率，选出股息率不低于 5%且过去三年派息持续性较好的公司为罗莱生活、 森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、地素时尚、百隆东方、潮宏基、 欣贺股份。