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科技行业2024年展望：终端需求重回增长，提供消费电子和半导体行业增长动能。2024 年智能手机等终端出货量温和复苏，带动科技硬件产业恢复增长， 行业上行动能增强：从短期看，消费电子产业链有望受益于年底较为强 劲的高端旗舰机型出货量。我们会持续关注明年春节前后智能手机需 求的动能。从中期看，2024 年中国半导体晶圆代工和中国功率半导体 将享受半导体行业周期上行红利，基本面改善加速，而估值下行风险较 小。从长期看，汽车电子化以及 AI 大模型等将刺激终端电子需求，推 动半导体行业规模空间扩大。因此，我们预期明年科技硬件行业上行 Beta 机会较大。

预期 2024 年中国半导体晶圆代工以及功率半导体都将受益于周期从 底部向上：2023 年是本轮半导体周期下行的底部。根据世界半导体贸 易统计组织，2024 年全球半导体销售额增速将从 2023 年两位数的下 滑，恢复到 16.8%的正增长。这主要得益于消费电子等下游需求增长以 及次要来自于产能供给上量速度的减缓。因此，中国半导体晶圆代工以 及中国功率半导体都将受益于周期上行的基本面动能，而且两个行业 估值目前都在偏底部区域。对于中国半导体晶圆代工行业，我们预期 2024 年上半年收入增速会经历比较缓和的改善反弹，而 2024 年下半年 收入增速以及行业利润有望加速抬头向上。对于中国功率半导体行业， 我们认为当前估值已经充分反映海外需求疲软以及中国竞争烈度偏大 的现状。而且中国功率半导体厂商今年三、四季度基本面改善趋势有望 向明年延续。我们推荐关注华虹半导体、中芯国际、时代电气、扬杰科 技、宏微科技等相关受益标的。

AIGC 普及有望刺激智能手机等消费电子终端需求重回成长路径：展望 2024 年，我们对全球智能手机等消费电子行业持温和乐观的态度。我 们预计 2024 年全球和中国智能手机出货量将分别同比增长 5.0%和 5.1%。行业成长动能主要来自于两方面。一方面，在经历了接近 2 年的 智能手机行业低迷和换机周期拉长之后，存量用户的换机需求在 2023 年冰点基础上得到部分释放。短期的安卓品牌高端旗舰机型需求有望 在明年延续。另一方面，近期 AIGC 技术在手机、PC 等端侧的功能实现 有望刺激用户需求，推动出货量增长。我们预期更多搭载高通和联发科 端侧 AI 能力的机型将在明年上市。另外，华为品牌智能手机今年回归 和热销，有可能成为明年的行业增量。我们推荐关注比亚迪电子、舜宇 光学、小米、韦尔股份等相关受益标的。  科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前 A 股电子行业和 A 股半 导体行业市盈率分别为 45.9x 和 78.6x，分别处于历史 56%和 37%的百 分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为 17.2x 和 47.4x，处于 29%和 21%的历史百分位，都处于偏底部区域，上 行机会和空间都比较大。