百胜中国研究报告:西式快餐龙头,行稳致远,潜力仍大.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/12/11
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百胜中国研究报告:西式快餐龙头,行稳致远,潜力仍大。百胜 1987 年进入中国,深耕中国三十余载,成长为中国最大连锁餐饮公司。旗 下拥有肯德基和必胜客两大品牌,其中肯德基是西式快餐龙头,截止 23 年三季 度,总门店数达 9917 家(YoY +14.3%)。必胜客是休闲餐饮龙头,截止 23 年三 季度,总门店数达 3202 家(YoY +14.1%)。据百胜中国财报,截止 23 年三季 度,总门店数达 14102 家(YoY +13.6%),前三季度总收入达 74.8 亿美元 (YoY +13.4%)。
产品创新+优秀管理,核心竞争力突出
公司核心竞争力包括:a)卓越的产品创新能力,拥有长线经典产品贡献稳定收 入利润,以及每年数百款新品吸引新客。b)优秀运营管理能力,包括门店运 营、开店能力、营销能力等。公司给予每个店长以股权,构建良好的门店运营组 织激励体系;直营门店破万家,未来三年有望以年化双位数增速加速拓店;开发 出“疯狂星期四”等营销 IP;c)稳健的中后台,包括领先的会员体系、数字化系 统以及自营物流&供应链。
需求稳健,供给可控,助力公司行稳致远
需求端,餐饮行业由于消费者口味多样多变、进入门槛较低,会导致需求不稳以 及供给高度竞争。肯德基,9 款长线经典商品占销售比例 40%,会员销售占比达 65%,有效避免因消费者口味多样性造成需求波动。供给端,公司直营门店超万 家、并占据各黄金区位,与麦当劳形成双寡头格局。餐饮行业竞争激烈,国内新 兴连锁品牌主要通过加盟模式快速扩店,但与公司客群定位、门店位置有较大差 异,且加盟模式较难把控食品安全等问题。历史上亦有同类型国内品牌连锁,且 规模更大、峰值开店速度更快,但目前影响已较为可控。
门店规模、收入、利润发展空间仍大
门店端,公司过往每年门店稳健增长~10%,当前 1.4 万的门店规模距 26 年 2 万 家开店目标仍有 40%+增长空间,年化约双位数增长。同店端:23 年同店销售恢 复至 19 年 90%,到店客流仍有恢复空间。利润端:23 年前三季度公司门店利润 率 17.9%,已超疫前水平,主要源于租金等成本占收入比例有所下降。随着可变 租金的普及,物业租金等其他成本仍有优化空间,规模效应下总部费用亦有摊薄 空间。
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