百胜中国研究报告：长策长驱，百战百胜.pdf

百胜中国研究报告：长策长驱，百战百胜。西式餐饮龙头，多维布局中国：百胜中国涵盖西式快餐、中式餐厅以及 咖啡店三大板块，旗下品牌包括肯德基/必胜客/塔克钟/黄记煌/小肥羊及 Lavazza。截至 2025H1，肯德基、必胜客及其他门店数量分别为 12238、 3864 及 876 家。肯德基贡献主要收入，2024 年肯德基/必胜客/其他分部 收入占比分别为 75%/20%/5%，2018-2024 年收入占比分别+3/-7/+3pct。

非中式连锁快餐方兴未艾，百胜中国份额当先：2024 年中国内地餐饮服 务市场规模达 54730 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 8.48%，其中：①连 锁餐饮增速更快：2024 年连锁/非连锁餐饮市场规模分别为 12565/43153 亿元，2019-2024 年 CAGR 分别为 6.30%/2.90%。②快餐餐厅增速更快： 2024 年全面服务餐厅/快餐餐厅市场规模分别为 32345/21290 亿元， 2020-2024 年 CAGR 分别为 6.55%/11.94%。③非中式餐饮增速更高： 2018-2023 年中式/非中式餐饮行业 CAGR 分别为 3.6%/7.2%。按销售额 计，百胜于国内餐饮连锁市占率位居第一： 2024 年市占率达 7.5%，同 期蜜雪、麦当劳、瑞幸及海底捞为 4.1%/3.7%/3.6%/3.6%。

优势明显，千策千成：（1）肯德基 2024 年全球门店数量达 3.20 万家： ①经久不衰的大单品（炸鸡系列），市场认知强：②守正出奇，在保留核 心产品的同时，积极在小食、甜点、饮料等品类推新；③深谙本地化经 营，根据地域饮食习惯丰富菜单；④特许经营模式先行者（1952 年）， 较早开启全球化；⑤率先进行 IP 运营。（2）必胜客：①先发优势明显， 2024 年全球门店数量达 2.02 万家；②场景定位清晰（家庭聚餐）；③ SKU 种类适中，客单价合理：④较早探索外送模式，构筑差异化。

开店仍有空间，同店改善可期：（1）高线城市加密，下沉城市拓店、功 能区布局提速，开店逻辑仍存：截至 25H1，肯德基于国内门店数量已 达 12238 家，对标华莱士（据红餐大数据，截至 2025 年 7 月共有门店 约 19812 家，城市覆盖率 97%），渗透率仍有进一步提升空间、下沉市 场仍有开拓潜力。（2）积极探索新型门店，同店改善可期：创新店型如 必胜客 wow、肯德基小镇 mini 模式、肯悦咖啡等，适配不同场景消费 需求。