金融产业2024年投资策略：金融开启供给侧改革新篇章.pdf

金融产业2024年投资策略：金融开启供给侧改革新篇章。银行：把握金融高质量发展下的投资机会。1、政策：优化资本计量，鼓励稳健展业。 资本新规框架内，经营审慎稳健、聚焦优质客群、业务优势发展的商业银行，资本节约 效应放大背景下，在保持盈利能力和分红水平的比较优势方面更具竞争力。2、经营： 支持实体经济，夯实资产质量。量的方面，财政逐步发力背景下，预计基础设施建设领 域仍将是银行信贷投放重点；质的方面，从风险周期视角看，目前银行业资产质量正逐 步修复至本轮信用周期前水平，下阶段信用成本或将进一步改善。

保险：我们预计寿险行业需求侧仍然受益于居民低风险偏好，而供给侧则会在资产 荒的大背景下走向集中。需求端，居民风险偏好持续较低，定期存款余额维持高增 长；在存款利率下降、含权益的产品净值大幅波动的情况下，保险的比较优势日益 突出，作为稀缺的刚兑属性的金融产品，我们预计保险仍然会得到居民的增配。供 给端，我们预计行业将会出现供给侧集中，驱动因素有以下三点：1、资产荒叠加资 产回报率下降，导致过去规模驱动的商业模式难以为继；2、监管进入收紧周期，引 导行业降成本，大幅收缩中小公司的费用竞争空间；3、部分中小保险公司面临较大 的资本压力，愈加难以承担增量业务的资本消耗。

证券：在中央金融工作会议“建设金融强国和推进金融高质量发展”目标指引下，证券 行业供给侧改革将全面深化。头部证券公司有望逐步做大做强，成为服务实体经济的主 力军和维护金融稳定的压舱石。业务层面，预计证券行业各业务将从以牌照为核心向以 专业能力为核心过渡，财富管理业务有望迈向以投顾服务为核心的 2.0 时代；投行业务 中围绕企业全生命周期服务的财务顾问和咨询服务有望迎来发展机遇；投资交易业务将 积极顺应资本市场改革方向，在加强风险防范的同时，通过做市业务、投资交易业务在 投资端服务资本市场发展；机构服务业务将着力构建一站式 PB 服务能力，打造机构服 务新业态；国际业务中将加强国际业务布局深度与广度，加强国际市场影响力，推进金 融高水平开放。

资产管理：主动超额回报空间长期会伴随机构化率提升而收窄，资管行业转向被动 的过程中供给侧走向集中。从长周期维度来看，超额收益是市场博弈的结果，其获 取难度会伴随专业投资者占比的提升而增加。目前中国专业机构投资者占比仍然不 高，中期内仍然存在超额收益的空间，但长期来看预计超额收益空间会随专业投资 者占比而下降，推动资金流向被动，而被动投资具有显著的规模经济性，更容易出 现头部集中的趋势。ETF 市场的先发优势和规模优势带来的交投活跃度优势和配套 的衍生品生态料将进一步巩固竞争壁垒。

财富管理：解决资产荒问题是行稳致远的基础。当前财富管理行业正面临五个挑战：① 客户资产缩水；②客户风险偏好下降；③高净值客户数量及资产增速放缓；④大众客户 可投资资产增速放缓；⑤稳定回报的资产组合稀缺。其中前四个是资金端的问题，是结 果；第五个是资产端的问题，是原因。从跨渠道来看，资金主要向具有国家信用背书、 产品品类齐全的客户资产主账户银行回流。从各类渠道内部来看，份额持续向头部集中。 对于高净值客户服务，需要整合跨牌照资源。招商银行私行和中金财富具有优势。对于 大众客群，互联网平台在获客和运营方面的成本优势日益突出，典型的是东方财富旗下 的天天基金。