秦川机床研究报告：老牌国企焕新颜，全面布局未来可期.pdf

秦川机床研究报告：老牌国企焕新颜，全面布局未来可期。秦川机床深耕于机床工具制造，是国内机床行业龙头骨干企业。机床为 公司主要收入来源，营收占比维持在 40%以上。2020 年法士特入主达 成“秦川-法士特”深度融合，形成“秦-法”产业链高效协同，强力推 进内部改革，调整组织架构、优化人力资源管理，在“5221”发展战略 推动下，持续释放经营活力。法士特入主后公司 2019-2021 年营收 CAGR 达 26.5%，毛利率、费用率均趋于平稳，净利由负转正。受行业 景气度影响 2022 年公司营收增速放缓，2023H1 公司实现营收 19.75 亿 元同比-7.6%，未来有望受益于公司经营效率提升及自主可控趋势。公 司 2023H1 研发投入为 0.97 亿元，同比增长 33.32%，公司在提升高端 制造业核心竞争力和工业母机创新能力方面取得显著成效。

机床行业：高端化发展稳步推进，进口替代空间广阔

机床是装备制造业的建设基础，广泛应用于汽车、航空航天等下游。中 国具有全球最大的机床市场，2022 年消费额达 260.1 亿欧元。近年来我 国机床数控化率稳步提升，进口依赖逐步下降，进口机床消费占比由 2018 年 33%下降至 2022 年的 24%，2022 年进口额达 62.5 亿欧元。但 高档数控机床仍面临封锁限制，特别是以五轴联动机床为代表的高档数 控机床，2018 年国产化率不足 10%。高档五轴联动机床作为“大国重 器”，对国防安全具有战略性意义。 在金切机床领域，公司齿轮加工机床市占率已超 60%，公司齿轮磨床、 螺纹磨床、磨齿机产品位于行业前列。公司立足齿轮加工机床优势，大 力发展进口替代空间广阔的五轴机床。公司募投项目预计新增五轴机床 产能 235 台/年，达产后预计新增收入 7.47 亿元/年，持续助力高端机床 国产替代。

核心部件：锚定高精高效部件，持续开拓市场

核心部件领域公司布局主要在于新能源汽车传动齿轮及齿轮轴等零部 件、高端刀具及滚动功能部件等产品。新能源汽车市场快速发展带来大 量零部件需求，公司响应市场需求新增新能源动力齿轮产能。刀具行业 提质升级带动市场空间扩容，而日韩、欧美等进口刀具 2021 年仍占据 138 亿市场，空间广阔。滚珠丝杠和导轨作为机床核心零部件目前国产 化率仍位于较低水平，2029 年全球滚珠丝杠市场有望达到 31.72 亿市场 规模，23-29 年 CAGR 达 6.1%，目前在我国市场外资企业仍占据绝对 优势，大陆企业多活跃于中端市场，中端市占率仅 30%，进口替代前景 广阔。 公司紧抓核心部件领域市场机会，募投项目锚定高精高效部件持续扩充 产能，新能源汽车零部件、高端刀具及滚动功能部件新增产能投产后预 计将贡献 9.2 亿收入，持续助力公司市场外拓。