秦川机床研究报告：全面发力高端五轴机床，国企改革&定增落地开启新征程.pdf

秦川机床研究报告：全面发力高端五轴机床，国企改革&定增落地开启新征程。国内机床工具行业龙头企业，聚焦数控机床高端领域主业，多项产品处 于国内第一梯队。国企改革焕发活力，“秦法协同”效应可期。公司是我国精 密数控机床与复杂工具研发制造基地、中国机床工具行业的龙头骨干企业。 2020 年以来，公司以推进“国企改革三年行动”为契机，顺利扭亏为盈，营 业收入屡创新高。2021 年以来，公司两推定增，控股股东法士特集团总计认 购 12.33 亿元，未来将充分发挥“秦川-法士特”战略协同、资源共享机制。 公司近三年营收和归母净利润 CAGR 分别为 0.07%和 34.07%，盈利能力大幅 提升。

定增聚焦高端五轴机床，预计达产后年销售收入 7.5 亿元，机床板块有 望延续量利齐升，成为未来最大增量来源。外资高端机床对华封锁加剧，高 端机床的国产替代迫在眉睫，其中尤以五轴数控机床的技术壁垒最高、稀缺 性最强。经测算，我国五轴机床年消费量在 1 万台左右，国产产能供需缺口 约 9000 台，进口替代空间超百亿元。“秦创原”募投项目预计达产后新增高 端五轴数控加工中心产能 235 台，年销售收入 7.47 亿元。公司本次募投项目 所生产产品为大型五轴数控加工中心，主要面向航空航天、船舶等大型设备 零部件的生产与加工，目前公司五轴机床产品中的摆头、转台、摇篮、主轴、 丝杠导轨等关键零部件，由公司自行生产提供。公司与航空航天领域头部客 户合作紧密，截至 2022 年 11 月 30 日，五轴机床在手订单及意向订单合计接 近 3 亿元随着机床工具市场需求逐步恢复以及高端五轴机床产品步入批量化 生产销售进程，机床板块有望成为公司未来最大增量来源。

国内丝杠导轨国产化率仅 5%，2022 年市场容量约 145 亿元，子公司汉 江机床处于国产丝杠第一梯队，定增瞄准新能源汽车领域，行星滚柱丝杠兼 具人形机器人想象空间。子公司汉江机床生产 2 级、3 级精度的滚珠丝杠、 直线导轨，完全可以满足中高档数控机床的要求，实现了在新能源汽车领域 制造装备滚动功能部件和精密螺杆副的国产化推广应用。同时，汉江机床具 备加工丝杆所需关键装备螺纹磨床的研发制造能力，螺纹磨床在国内市占率 超 70%。“新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设项目”预计达产后 新增滚珠丝杠/精密螺杆副 28 万件、滑动直线导轨 13 万米，新增年销售收入 5 亿元。

我国新能源乘用车齿轮市场处于高增长期，预估 2025 年市场容量约 145 亿元，2021~2025 年复合增速 65%。子公司沃克齿轮比较优势突出。子公司 沃克齿轮对新能源车齿轮加工的技术积累有近 3 年时间，大约涵盖了 15 种新能源齿轮结构，秦川本部的滚齿机可满足新能源齿轮 5 级精度的加工需求， 关键精度可达 3 级，国内市占率超过 60%、排名第一。公司“新能源乘用车 零部件建设项目”达产后，预计新能源车动力齿轮每年新增产能 144 万，新 增销售收入 2.6 亿元。