润本股份研究报告：驱蚊+婴童护理双轮驱动，紧抓线上发展机遇.pdf

润本股份研究报告：驱蚊+婴童护理双轮驱动，紧抓线上发展机遇。润本股份：驱蚊+婴童护理双轮驱动，电商销售亮眼。公司成立于 2006 年，前期主要涵盖驱蚊、个人护理两大赛道，目前已形成驱蚊、婴童护 理、精油三大核心产品系列，其中，驱蚊与婴童护理为两大主要板块。 凭借前瞻性线上布局以及高性价比产品，润本销售业绩快速增长，2020 年-2022 年品牌在天猫平台的蚊香液销售额占比连续 3 年排名第一。2022 年公司营收 8.56 亿元，同比增长 47.06%，2022 年归母净利润 1.60 亿元， 同比增长 32.66%。

驱蚊赛道、婴童护理赛道细分市场稳步增长，下沉市场、线上渠道存发 展机遇。随着户外可携带、婴童适用、安全无味等驱蚊产品需求的增加， 新型形态驱蚊产品迅速崛起。根据朝云集团招股说明书援引的灼识咨询 数据，中国新型形态杀虫驱蚊市场规模预计于 2024 年达 68.66 亿元， 2019-2024 年 CAGR 为 13.04%（中国传统驱蚊杀虫市场规模 2019-2024 年 CAGR 预计为 7.32%）；此外，公司借助已有技术与研发能力，从驱 蚊赛道延伸至婴童护理、精油赛道，发挥产业协同效应。随着母婴家庭 人均 ARPU 稳步提升以及下沉市场消费升级、网购普及，2027 年婴童护 理产品规模预计达 490.7 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 9.71%（欧睿数据）。

凭借线上渠道的先发优势以及优异的消费者洞察能力，润本迎来快速爆 发期。产品端：通过升级迭代产品、满足细分需求、不断改善用户体验， 润本推出了一系列广受好评的高性价比、高销量产品；渠道端：公司近 期大力加码抖音电商，巩固线上渠道优势地位，2022 年抖音渠道推广总 费用（平台方推广费用+非平台方推广费用）达 0.62 亿元，占总推广费用 33.19%。由于其高性价比商品特性与抖音消费者特征适配度较高，品牌 2022 年在抖音渠道的销售金额从 2020 年的 0.014 亿元增长至 2022 年的 1.57 亿元，增长速度迅猛；生产端：公司自产能力优秀，2020 年-2022 年 自 产 比 例 分 别 达 69.62%/68.09%/74.57% ， 产 能 利 用 率 分 别 达 95.24%/95.87%/81.55%。随着广州生产基地的扩建，公司业务规模还将持 续扩大。