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广汇能源研究报告：成长空间广阔，盈利弹性较大。煤、油、气为基，战略布局氢能产业。广汇能源作为同时拥有‘煤、油、气’三种资 源的民营企业，依托丰富资源，延展煤化工、天然气液化等多种产业，形成完整能源 产业体系，坐拥煤炭、天然气、煤化工三大业务板块，积极推进能源转型，布局氢能 以及 CCUS（碳捕集技术），充分开发新疆地区资源。2022 实现归母净利润 113.38 亿元，同比增长 127%，创上市以来新高，充分享受行业高景气红利。同时，公司制 定股权激励计划以及高分红承诺，追求高质量发展，长期增长可期。

煤炭：煤质优渥增产空间广阔，坐拥出疆通道外运优势大。1）生产优势：质优储量 丰富，具备高增产空间。公司生产矿井均位于新疆哈密淖毛湖矿区，煤质属于特低 硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤，是优质化工煤和动力煤，可采资源量近 60 亿吨（截至 2022 年），储量丰富。目前，公司拥有白石湖、马朗、东部矿区三大 矿权，其中白石湖矿区已具备 3000 万吨/年的实际生产能力，马朗、东部矿区十四五 期间预计将分别实现 2500 万吨/年、2000 万吨/年生产能力，合计 7500 万吨/年，增 产空间广阔。2）销售优势：坐拥两条关键出疆通道、建设四大物流基地，助力公司 疆煤外运。公司拥有淖柳公路，集团下属兄弟公司广汇物流掌握红淖铁路，坐拥两条 出疆通道，助力公司疆煤外运。此外公司将以对外合作的方式，规划合作建设柳沟、 广元、中原、宁夏四大物流基地，规划运营能力达到 7500-9500 万吨/年，打通产销 地市场，奠定高成长基础。

天然气：国内外产业布局，增量空间广阔。广汇能源 LNG 生产主要采用三种方式： 一是吉木乃 LNG 工厂所采用的，通过天然气经深冷处理后生产出 LNG 产品；二是哈 密煤化工项目所采用的，以煤炭为原料，经碎煤气化加压使煤转化为天然气，再通过 液化处理形成煤制 LNG 产品；三是江苏南通港吕四港区 LNG 接收站项目，通过海外 贸易，引进海外 LNG 资源，进行 LNG 销售，通过贸易价差，实现利润。吉木乃工厂 和哈密煤化工项目‚自制 LNG‛原料分别来自哈萨克斯坦斋桑油气田和下属白石湖 煤矿，具备低成本优势。南通‚贸易 LNG‛具备三大经营特点：1）以长协锁定低成 本：2019 年与美国道达尔签署十年 LNG 长协合同（2020 年开始执行），年合同量达 到 70 万吨，锁定长期低成本气源；2）灵活销售机制，在海内外进行转售：广汇能源 LNG 贸易策略遵循‚利润导向‛原则，灵活选择在国内销售或国际转口贸易，实现利 润最大化。3）‚十四五‛贸易量增长空间广阔。2022 年 12 月启东港口 5#20 万方储 罐实现投运，周转能力提高 200 万吨/年至 500 万吨/年，目前正在建设 6#20 万方储 罐以及办理 2#泊位、7#20 万方储罐相关手续，预计 2025 年整体 LNG 周转能力可以 达到 1000 万吨/年。  煤化工：低成本、全产业链经营。1）成本竞争优势。广汇能源凭借自有优质化工煤 源，发展煤化工，且工厂靠近煤炭主产区，生产成本低且较为稳定。2）全产业链经 营优势。广汇能源上游形成油气及煤炭资源开发，保障原料供应；中游煤化工生产甲 醇、乙二醇、煤基油品以及多种副产品，提高产品附加值，抗风险能力强；下游化工 产品可以实现园区内就近消化，具备较强市场议价能力。同时，煤化工相较于油化 工，具备原料成本低优势， 因此若油价上涨时，化工品价格随之上涨，煤化工产业将 具备更大利润空间，盈利弹性较大。