平安银行研究报告：营收增速承压，私行财富亮眼.pdf

平安银行研究报告：营收增速承压，私行财富亮眼。平安银行发布 2023 年三季度报告，我们点评如下：23Q1~3 营收、 PPOP、归母净利润同比分别增长-7.7%、-7.8%、8.1%，增速较 23H1 分别下降 3.98pct、4.87pct、6.82pct。从累计业绩驱动来看，规模增 长、净手续费收入、拨备计提、有效税率降低是主要正贡献，净息差收 窄、其他收支等因素形成一定拖累。

亮点：（1）私行财富表现亮眼，23Q3 末，公司零售 AUM 和私行 AUM 较 22A 分别增长 11.5%、17.2%，前三季度实现财富管理手续费收入 56.36 亿元，同比增长 10.4%，其中新银保业务发展迅速，前三季度代 理个人保险收入 28.55 亿元，同比增长 98.3%。（2）零售贷款不良率 进一步回落。23Q3 末不良贷款率 1.04%，较 23H1 小幅回升 1bp，其 中，对公贷款不良率上行 7bp，零售贷款不良率下行 2bp，主要由于汽 车贷和信用卡不良率明显下行。23Q3 末关注率和逾期率分别较 23H1 回升 3bp、4bp，经测算，公司 23Q1~3 不良新生成率为 1.81%，同比 下降 8bp，新发不良管控继续优化；23Q3 末拨备覆盖率 282.62%，较 23H1 下行 8.89pct，总体来看，公司各项资产质量指标基本稳健。

关注：（1）23Q3 贷款负增长。三季度贷款总额下降 130 亿元，主要是 公司降低风险偏好，调整零售贷款结构，表内高风险新一贷和信用卡贷 款规模大幅压降所致。对公端整体表现平稳，Q3 增量高于 Q2。（2） 息差继续收窄，资产端拖累较多，负债成本刚性。公司 23Q1~3 净息 差为 2.47%，较 23H1 收窄 8bp，主要压力在资产端。23Q1~3 生息资 产收益率较 23H1 收窄 7bp，其中贷款收益率较 23H1 收窄 11bp，一 是由于 23Q3 新一贷、信用卡等高收益零售贷款负增长，使得零售贷 款收益率较 23H1 下降 52bp；对公贷款收益率基本平稳；二是由于当 前信贷投放偏弱，23Q3 末贷款占生息资产比重有所下降，存放央行和 同业资产占比上升，导致整体资产收益率下行。负债端，23Q1~3 存款 成本率 2.20%，与 23H1 持平，受外币存款成本偏高和存款定期化等 因素影响，负债端成本刚性，后续仍需关注海外利息水平和国内经济回 暖情况。