润本股份研究报告：驱蚊领域国货龙头，婴童护理不断发力.pdf

润本股份研究报告：驱蚊领域国货龙头，婴童护理不断发力。从驱蚊到婴童护理，知名国货品牌多年砥砺前行： 公司最初以 OEM 起家，2006 年自有品牌“润本”正式创立，从事驱蚊 类、个人护理类产品的研发、生产、销售及服务，目前已形成驱蚊、 婴童护理、精油三大核心产品系列。秉持“大品牌、小品类”的策略、 研产销一体化的经营模式及差异化的竞争战略，公司持续推出细分市 场上的多种类产品，丰富产品矩阵，满足消费者的多样化需求。2020- 2022 年，公司营业收入及归母净利润增长迅速，营业收入自 2020 年 的 4.43 亿元增长至 2022 年的 8.56 亿元，CGAR 为 39.04%；归母净利 润自2020年的0.95亿元增长到2022年的1.60亿元，CGAR为29.99%， 并且毛利率从 52.53%提升至 54.19%。

婴童护理市场规模庞大，新型驱蚊带来行业价值增量：

1）尽管近年来我国出生人口呈下降趋势，但婴童护理市场仍有较大 潜力。2022 年我国出生人口 956 万人，出生率为 6.77%。然而，随着 父母受教育程度的提升和生育态度的转变，精致育儿观念逐渐深入人 心，家庭育儿支出显著增加，婴童护理渗透率正处于快速提升阶段， 婴童护理市场规模快速扩大，2017-2022 年以 9.82%的年复合增速增 长到人民币 297.11 亿元。看向未来，我们认为婴童护理市场有三大 趋势：①渠道结构转变，线上渠道崛起；②渠道红利叠加理性消费下， 国货婴童产品受消费者青睐；③下沉市场潜力巨大，性价比品牌契合 下沉消费者消费习惯。

2）驱蚊市场方面，驱蚊产品属于卫生农药范畴，相关管理严格，准 入壁垒较高，2017-2022 年我国驱蚊市场规模以 7.56%的年复合增长 率增长至 75 亿元，背后驱动力主要是新形态驱蚊产品替代效应驱动 驱蚊市场价值提升。

品牌产品渠道共筑护城河，C2M 模式灵活应变： 公司的竞争优势主要有：

1）品牌：定位婴幼儿本草国货，通过天然 草本打出品牌记忆点，契合婴童市场痛点，采用“大品牌，小品类”策 略，以婴童驱蚊切入细分市场，高性价比且优质的国货品牌形象深入 人心。2）产品：产品矩阵丰富，驱蚊、婴童护理、精油三大系列管 线清晰，产品主打物美价廉，价格优势明显，并且产品配方极简，强 调产品的稳定性、安全性、功效性。3）产研：研产销一体化，以自 产为主，生产体系成熟，供应链短平快，C2M 模式下运营效率较高， 能够快速响应市场需求。4）渠道：线上直销为主，线下经销为辅， 精准抓住线上渠道流量红利，天猫积累了庞大的客群，近年来抖音渠 道实现高速增长，且 ROI 较高。