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泰嘉股份分析报告：锯切领域龙头，新能源电源构筑第二成长曲线。双金属带锯条行业龙头，海外出口成为增长新动能。切割是工业生产过程中的 基础环节，带锯条作为金属切割加工过程中的易耗品，被广泛应用于航空航天、 汽车、机械加工、金属冶炼等众多领域，具有稳定的应用需求及广阔的使用场 景。公司在双金属带锯条领域的国内市占率近 30%，处于中国第一、全球前三。 经过长期深耕，公司已建立起成熟完善的产品矩阵并拥有丰富的客户资源，双 金属带锯条也由最初的国产替代走向了海外出口。公司高端硬质合金带锯条具 备出色的性能与性价比优势，正快速拓展海外市场，据公司公告，2022 年公司 中高端产品收入 3.27 亿元，同比+23.2%，其中硬质合金产品营收 0.72 亿元， 同比+56.0%；2022 年公司出口收入 1.89 亿元，同比+65.7%，其中硬质合金出 口同比高增 161.6%。伴随着海外出口的快速增长及高端产品收入占比不断提 升，高毛利率业务的占比提升将带动公司锯切业务保持强劲的盈利表现。

切入电源构筑第二成长曲线，新能源业务具备高成长性。公司于 2022 年完成对 雅达罗定的收购与并表，雅达罗定是全球知名电源业务供应商，客户已覆盖全 球头部消费电子厂商，具备完备的认证资质与客户基础。新能源电源业务具有 高成长性，据中国光伏协会，2022 年我国新增光伏装机量 87.41GW，同比 +60.3%，此外，我们预计至 2025 年，我国新能源汽车充电桩市场规模将达到 553 亿元，2020-2025 年 CAGR 高达 54%。公司定增扩产加码新能源电源业务， 据公司定增说明书，预计在第 3 年项目完全达产后将实现年收入 4.92 亿元，毛 利率达 17%，相比 2022 年公司电源业务 8.8%的毛利率将会有较大提振，带动 收入与盈利大幅改善。