广发证券研究报告：大财富管理已具头部优势，价值重估空间广.pdf

广发证券研究报告：大财富管理已具头部优势，价值重估空间广。公司概况：广发证券脱胎于广发银行，目前已完成 A+H 股上市。公司扎根粤港澳大湾区， 拥有 313 家营业部，营业网点分布广泛。总部所在的广东省，不仅国内经济总量最大、最 具活力、发展质量最高、上市公司和高净值人群最多，而且拥有金融创新市场和制度的双 重优势。公司投行、资管与财富管理等多项业务有良好的区位支撑，市场极为广阔。此 外，公司拥有长期稳定、多元化的股权结构和经验丰富、稳定迭代的管理团队，为公司的 业务发展提供了有力支持。

业绩表现与业务结构：公司盈利优于同业，ROE、杠杆倍数高于行业平均水平。公司业务 稳定，包含投资银行、财富管理、交易及机构、投资管理四大板块，其中投资管理及财富 管理业务贡献突出、盈利能力强。2022 年，财富管理、投资管理收入分别为 111.02 亿 元、99.43 亿元，占比分别为 44.17%、39.56%。

投资管理：公司通过“一牌一参一控”参与资管业务，旗下广发资管、广发基金、易方达 位于资管行业头部，充分享有未来财富管理行业快速发展的红利。广发资管+易方达+广发 基金归母净利润从 2014 年的 6.62 亿元增加至 2022 年的 26.66 亿元，年复合增速为 15.96%。自 2016 年以来，公司大资管业务净利润贡献一直维持在 20%以上。

财富管理：公司拥有布局广泛的营业网点。传统经纪业务方面，公司市场份额稳居行业前 列，2022 年经纪业务收入达 111.02 亿元，行业排名第四。公司依托投研能力突出的优 势，交易单元席位租赁收入占比逐年提高，公司佣金率长期显著高于行业平均水平。财富 管理方面，公司最早全面开启财富管理转型，拥有行业人数最多的投顾团队，近年来在队 伍建设、产品体系、平台与数字化等多方面发力，探索出了独具特色的财富管理转型“广 发模式”。 投行业务、交易及机构业务：2020 年康美药业事件导致公司暂停保荐机构资格 6 个月、 暂停债券承销业务 12 个月。目前，公司的股权融资业务和债券融资业务资格已经恢复， 投行业务风险已出清。2022 年，投行总收入正向增长，为 6.02 亿元，同比+38.20%。交 易与机构业务方面，公司拥有行业领先的投研团队，连续多年获得“新财富本土最佳研究 团队”第一名、“金牛研究机构”等行业权威奖项。公司依托“研究+N”经营模式，机构业 务利润率保持在较高水平。