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浙商银行分析报告：春华将至，秋实可期。浙商银行“深耕浙江”，前瞻性布局经济周期弱敏感资产，五大板块协同发展。公 司资产负债表重构完成，存量包袱消化接近尾声，伴随战略重塑+配股落地，规模 扩张动能强化+息差改善+中收潜力释放，高成长潜力有望逐步兑现。 资产质量：存量包袱逐步出清，轻装上阵进行时。

1） 表外风险化解接近尾声，非信贷减值压力缓释。2022 年末表内非标资产较 2016 年高点压降超 80%，占总资产比重从 40%回落至 3.2%。表外非标资产回表步 伐明显加速，对表外理财存量历史包袱加大拨备计提力度，2019 年起非信贷 减值损失维持在 100 亿以上，同步加大非信贷资产核销处置力度，债权投资核 销率超 2%，预计公司表外非标回表进程已接近尾声，减值计提压力有望缓释。

2） 表内处置力度同步加强，不良率稳中有降。2021 年董事会换届完成后，公司 改变以非标促发展的经营理念，2023 年进一步将“化风险”作为全行的重要战 役，加大存量不良核销处置力度，同时资源转向“经济周期弱敏感资产”，新 增业务风险较低。2022 年末不良贷款率 1.47%，实现近 5 年来首次下降，2023Q1 进一步降至 1.44%，拨备覆盖率逐步企稳至 183%；不良生成率较前期高点下 降，预计 2023 年历史存量包袱有望基本出清，资产质量进入改善通道。

发展抓手：深耕浙江，发力经济周期弱敏感资产。

2022 年初，公司确立“深耕浙江”三年行动方案，并首提“经济周期弱敏感资产”， 助力公司穿越经济周期实现可持续发展。

1） 小额分散资产：深化供应链金融+深耕普惠金融，增厚业务优势。截至 2022 年 末，普惠小微企业贷款余额 2773 亿元，同比增长 17%。深化零售业务战略转 型，发力住房按揭贷款和消费贷款，助力零售贷款占比和盈利贡献稳步提升， 2022 年末零售贷款占比 27%，贡献营收和利润分别为 21%、11%。

2） 弱周期行业资产：对公坚持服务实体经济，立足区域经济深耕制造业，同时多 措并举推进弱周期行业资产构建，截至 2022年末，服务弱周期行业客户数 4592 户，贷款余额 1428 亿元。

3） 客户服务总量：公司非息收入占比较低，尤其是中收规模相对落后，2022 年实 现中间业务收入 48 亿元，占营收比重仅 8%。公司大力发展 AUM 财富管理、 FPA 投行服务、FICC 代客服务等业务，提振中收。