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浙商银行（601916）研究报告：深耕浙江，板块协同。作为总部位于浙江的国股行，深耕浙江，立足长三角，布局全国。浙商银行 是唯一一家总部位于杭州的全国性股份制银行，特色鲜明。其主要经营区域 为浙江省，约有三分之一的网点和资产布局在浙江当地，人才投入远超其他 地区；经营区域以长三角为重要根据地，积极开拓全国布局，覆盖范围广泛。

坚定“深耕浙江”首要战略，充分发挥区位优势。浙商银行强化浙江大本营 建设，以成为浙江省最重要金融平台为战略目标。浙江省民营经济高度 发达且增长强劲，孕育了一批优质的民营企业，创造了丰富的信贷需求；同 时浙江商品交易、外贸及互联网高度活跃，为支付结算、贸易融资、金融科 技等多元业务创造广阔空间，是银行业发展的福地。当前公司在浙江省份额 较低，未来依托区域优势及业务战略，份额有望抬升。

五大板块协同并进，布局经济周期弱敏感资产。我国经济处于转型关键期， 公司致力于穿越周期实现稳健增长，率先提出“以经济周期弱敏感资产 为压舱石，打造高质量发展的一流经营体系”的经营策略，深化构建“大 零售、大资管、大公司、大投行、大跨境”五大业务板块齐头并进新格 局，综合竞争力持续提升。其中公司以大零售板块为业务发展重点，一方 面持续深耕普惠小微，浙江省中小企业产业多元，信贷需求旺盛，公司对小 微园区、专精特新企业、小微产业链提供特色服务模式，通过金融科技赋能 小微打法，实现客户规模和经营业绩的突破，小微资产质量卓越；另一方面， 大力推动财富管理板块，主打银行理财，打造丰富多元的代销产品体系。

各项财务指标处上市国股行中位。浙商银行收入结构、资产负债结构、资产 质量等等指标与上市国股行水平差异不大，各项指标处于上市国股行中等水 平。纵向来看，浙商银行收入规模、资产负债规模稳定扩张，资产质量保持 稳定，拨备覆盖率符合监管要求，存在改善空间，在战略转型下有望实现指 标好转。公司盈利能力承压，ROE 较高但 ROA 偏低，净息差波动上升且处于 全行业中上水平，良好净息差表现主要受高贷款收益率驱动。