浙商银行研究报告：控规模，提质效.pdf

浙商银行研究报告：控规模，提质效。浙商银行披露 2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为-5.76%、-6.78%、-4.15%，增速分别较 25Q1 变动+1.32pct、-1.46pct、 -4.76pct。累计业绩驱动上，规模、拨备计提形成正贡献，息差收窄、中收、 其他非息、有效税率上升形成负贡献。

核心观点：

（1）规模增速下降。25 年上半年浙商银行贷款同比增长 4.20%，增速进一步 下降。公司不盲目追求规模的快速增长，而是要主动实现规模、质量、效益相 统一的稳健发展。对公端是信贷增长的主要驱动，上半年同比增长 8.4%。零售 贷款同比减少 7.05%，预计是压降了风险较高的经营性贷款。息差方面， 25H1 公司披露净息差 1.69%，环比下降 7bp。根据我们测算，25Q2 单季度息差环比 收窄 11bp，主要是资产端价格下降较多所致，这也是公司主动调整信贷结构、 降低风险偏好的表现。

（2）不良额率双降，资产质量前瞻指标有所上升。25Q2 末，浙商银行不良率 1.36%，环比下降 2bp，不良贷款余额也环比减少。关注率为 2.5%，较年初升 高 10bp；逾期率为 2.12%，较年初升高 31bp，风险前瞻指标有一定波动。拨 备覆盖率为 169.78%，环比下降 1.43pct。分行业来看，公司对公不良率下降 10bp 至 1.26%，风险持续下降；零售端贷款不良有一定程度反弹，不良率较年 初上升 19bp 至 1.97%，仍需继续关注。

（3）其他非息收入负增收窄。25H1 公司其他非息收入同比-10.7%，虽仍有所 下降但环比降幅大幅收窄 14.22pct。二季度公允价值变动损益增速回升，同时 公司加大了 AC 和 OCI 的浮盈兑现力度，投资净收益增速转正，带动其他非息 收入负增收敛。