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2023年中期策略：三条主线挖掘结构性投资机会。转债市场持续扩容中，期末存续个券 510 只、总市值 1.03 万亿元。上半 年中证转债+3.37%，其中 1 月强劲反弹，2-6 月震荡；4 月受搜特转债退市 影响快速下行，但随后又快速企稳。

转债市场目前估值处过去一年合理区间中位，交易活跃度多次触及合理 区间下限，6 月下旬以来重回中位水平。目前转股溢价率中位数 37%，偏高。 但考虑到固收+类资金规模已重回提升趋势，我们认为估值将维持目前水平。

H223 投资建议：基于三条主线寻找投资机会

转债估值合理 + 正股小而美：

利德转债：AA+，7 月 13 日收盘价 128.66 元，正股利亚德为 LED 显示 龙头，技术业内领先，主打产品成本显著下降，应用场景更加广泛，WIND 一致预期 2023 年净利润同比+200%，2024、25 年增速均超 25%。

海顺转债：AA-，7 月 13 日收盘价 125.50 元，正股海顺新材为药品包装 业龙头，伴生于医药行业稳健增长，新能源新消费等第二增长曲线可期。 WIND 一致预期 2023-25 年净利润复合增速 25%左右。

瑞科转债：A+，7 月 13 日收盘价 118.91 元，正股瑞华泰专注高性能 PI 膜研发，掌握核心技术，受益于国产替代大趋势。转债项目下半年投产，产 能释放增厚业绩。WIND 一致预期 2023-25 年净利润 CAGR 50%以上。

转债估值合理 + 风口/概念：

长久转债：AA，7 月 13 日收盘价 125.61 元。临期债，剩余期限 1.36 年。正股长久物流是汽车运输业龙头，受益于汽车出口和国内运输业恢复， 新能源电池回收再利用业务进入回报期，增量业绩有望超预期。

松霖转债：AA，7 月 13 日收盘价 119.97 元，正股松霖科技近 70%收入 源自厨卫产品出口，有望受益于美国地产市场持续修复。转债项目美容健康 产品营收增速快。正股估值处最近三年合理区间下限。