家用电器行业2022年中期策略：拨云见日，复苏可期.pdf

上传者：K********
时间：2022/06/24
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家用电器行业2022年中期策略：拨云见日，复苏可期。2022H1 回顾：外部环境压力不减，板块整体承压。上半年板块表现偏弱，主要原因在于国内地产持续走弱、局部疫情反复压制了下游消费需求，打断了行业缓慢复苏趋势，同时地缘冲突导致大宗价格二次上涨，加剧了盈利修复的不确定性。（1）板块行情：年初以来（2022.1.1-2022.6.20）家电指数下跌 13.5%，跑输沪深 300 指数 2.5pct；（2）基本面：地产、疫情拖累内销，外销回落但好于预期。国内零售端看，大部分品类均同比下滑。（3）财务：22Q1 板块营业总收入 3442 亿元（YoY+11.4%）；归母净利润 209 亿元（YoY+10.4%），毛利率 21.9%（YoY-1.8pct），归母净利率 7.0%（YoY+0.0pct）。

2022H2 展望：静待需求复苏，盈利修复确定性强。需求方面，局部疫情逐步缓解、地产边际放松、促消费政策发力，国内消费需求有望缓慢复苏；海外需求虽有降温，但进入低基数区间预计保持平稳。盈利方面，原材料、汇率、海运影响边际减弱，盈利修复确定性较强。（1）白电：预计内销温和复苏、外销保持平稳，看好龙头份额持续提升。原材料、汇率、海运压力边际缓解，看好龙头业绩持续改善。（2）小家电：厨房小家电需求回暖，清洁电器、智能投影依靠渗透率提升、技术升级保持良好增长，成本下行利于盈利修复，期待新品。（3）厨电：地产政策边际放松，地产销售、竣工出现向好后，对后周期的厨电板块将有拉动作用。细分品类中集成灶、洗碗机维持渗透率提升趋势，有望保持较好增长。（4）黑电：整体需求平稳，智能微投保持良好增长。

长期来看，家电企业走向多元化、全球化、智能化、高端化。（1）全球化：全球家电市场空间广阔，中国企业通过并购重组和跨境电商渠道加速出海，凭借制造、产品和管理优势抢占海外市场。（2）多元化：家电企业纷纷进行多元化拓展，如美的通过并购发力 B 端业务、格力收购银隆、控股盾安布局新能源业务等。（3）智能化：新品智能化水平提升，同时以海尔三翼鸟为代表的智能家居生态逐步成熟。（4）高端化：消费升级趋势下高端需求旺盛，卡萨帝、COLMO 表现亮眼。