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纺织服饰行业分析报告：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点。纺织服装财报回顾：至暗时刻已过。（1）营业总收入：2022 年纺织服装 样本营业总收入 2732 亿元，同比下降 1.34%；其中，服装家纺受疫情冲 击显著，收入同比下降 4.43%，纺织制造表现前高后低，收入同比增长 3.72%。23Q1 纺织服装样本营业总收入同比下降 8.94%；其中，服装家 纺收入同比下降 11.16%，纺织制造收入同比下降 5.04%。（2）归母净利 润：受原材料成本上涨及疫情等影响，2022 年纺织服装样本归母净利润 206 亿元，同比下降 23.17%，其中，服装家纺同比下降 31.68%，纺织 制造同比下降 8.1%。2023Q1 纺织服装样本业绩同比下降 9.41%，其中， 服装家纺业绩同比下降 5.81%，纺织制造业绩同比下降 18.96%。（3）盈 利能力：各子板块盈利能力均有下滑。2022 年纺织服装样本毛利率 33.89%（同比-1.38pcts），净利率 7.58%（同比-2.14pct）;其中，服装家 纺毛利率 43.97%（同比-0.73pct），净利率 7.14%（同比-2.83pct），纺织 制造毛利率 19.07%（同比-1.16pct）,净利率 8.22%（同比-1.08pct）。

行业回顾及 Q2 展望：品牌复苏向好，外需短期承压。（1）纺织制造板 块：下游库存清理进展分化，订单拐点预计于下半年出现。2022 下半年 以来，棉价受需求影响下调，化纤价格自高点回落，成本压力缓解带动 盈利空间改善；受欧美通胀、下游去库存等影响，海外需求承压，但 3 月以来已有改善；欧美品牌清库存进展分化，但库存环比改善；产业链 向东南亚转移长期趋势不变，龙头企业国际化产能布局持续推进。（2） 服装家纺板块：23Q1 服装零售弱势复苏，Q2 增长预计提速。受益于客 流及购买意愿恢复，今年以来纺织服装零售弱势复苏，3 月及 4 月较 2021 年同期已有增长；线上各板块均实现增长，但受高基数影响，户外 板块线上增长放缓；在政策支持及疫情催化下，运动鞋服板块高景气延 续，受益于品牌力及产品力提升，国内龙头表现强于国际品牌。