建材行业2023中期投资策略：时过境迁，思变谋远.pdf

建材行业2023中期投资策略：时过境迁，思变谋远。消费建材：市场下沉，渠道为王。行业层面，地产销售弱修复，保交付推进竣工 端加速改善，消费建材行业 B、C 需求端均延续弱复苏，其中，B 端企业积极渠 道转型，C 端企业面临需求分化（中端零售需求消费降级），下沉市场机遇显现， 但存在价格竞争加剧的风险。公司层面，出于深挖下沉市场保份额、提高回款质 量保现金流等多重考量，消费建材龙头企业纷纷加码经销渠道布局；叠加当前成 本压力缓解、融资环境好转，基本面有望进一步改善。此外，消费建材龙头积极 开辟第二曲线，有助于增收增利和重塑估值。短期内重点推荐经销渠道完善的竣 工端优质标的，中长期消费建材板块配置价值长存。

玻纤：去库启动，静待景气回升。我们测算 2022 年末国内玻纤供需缺口达 44 万 吨，卓创资讯数据显示，截至 4 月底国内约有 45 万吨新增产能将于年内投产， 玻纤行业当前库存高位去化，供需格局待改善。当前外需疲软，内需恢复缓慢； 下游需求中，建筑建材约占 35%，而新能源环保/电子电器等领域的占比从 2020 年的 7%/28%提升到 2022 年的 12%/29%，风电、汽车、消费电子、光伏等新兴 领域应用有望带动玻纤需求边界扩张，建议关注中国巨石。

水泥：弱基本面筑底，高分红率为盾。水泥行业当前仍然面临着弱需求、高成本、 高库存的现状，价格和盈利空间承压。行业层面，需求端，今年春季行情旺季不 旺，水泥库容比回升拐点前置，基建需求支撑强于地产，我们认为短期内水泥需 求仍以基建单边拉动为主。供给端，行业错峰生产力度加大，有利于减缓水泥价 跌速率。公司层面，水泥龙头探寻第二曲线，高分红率体现长期价值。

浮法玻璃：竣工需求改善，盈利预期好转。需求端，玻璃表观消费仍处低位，2023 年前 4 月，浮法玻璃表观消费量同比下降 8%，但库存有所去化。供给端，新增 产能有限但开工率边际改善。短期内成本压力不减，下半年纯碱存价跌预期，有 助于玻璃行业利润率改善。短期看，中下游贸易商仍以消化渠道库存为主，而竣 工的加速修复和成本端的改善或将提振玻璃厂商信心（冷修意愿减弱，开工率、 产能利用率提高），因此在玻璃生产端仍有阶段性供需错配的可能。