海力风电（301155）研究报告：多点布局巩固龙头地位，2023将迎拐点之年.pdf

海力风电（301155）研究报告：多点布局巩固龙头地位，2023将迎拐点之年。公司成立于 2009 年，专注于海上风电支撑基础产品的研发设计和生产。目前公司收入和利润 中海风相关产品为主要贡献，并且已经成为国内海风支撑基础行业龙头，无论是产能规模还是 收入体量均处于领先地位。过去跟随国内海风市场的快速发展，公司成长迅速；2022 年以来， 由于海风并网规模出现下滑，海力风电整体经营受到冲击。站在当前时点往后看，我们认为 2023 年大概率成为公司经营的拐点：短期公司将深度受益国内海风行业景气的快速修复；中 长期公司正快速抢占多个区位布局，龙头地位稳固，未来有望受益全球海风市场的持续成长。

海风拐点之年，2023 年有望迎量利齐升

短期维度，对于行业，今年在海风平价的加速来临之际，我们认为行业将迎来发展拐点：据金 风科技披露，2022 年国内海风招标规模约 14.7GW，我们预计 2023 年海风装机规模有望达 10GW 以上，相比 2022 年实现翻倍以上的高增长。对于海力风电，作为海风支撑基础的龙头 企业同样有望在 2023 年迎来经营上的拐点：1）量增，公司成立于江苏省南通市，经过十多年 的发展，目前已经在江苏省布局多个生产基地，实现南通市、盐城市的覆盖；江苏以及周边省 份作为海风的重要省份，对公司出货提供支撑；2）利升，公司定价多采用成本加成模式，但考 虑到从签订订单到交付仍需一段时间，因此原材料价格变动对盈利仍有影响，以钢为代表的原 材料价格 Q3 开始已有所回落；另外对于盈利能力有重大影响的因素在于加工费，预计 2023 年国内海风管桩基础产品整体供需紧平衡，若考虑海风建设节奏在季节性中的波动，2023 年 有可能在某段时间会出现供给紧张的情况。因此，对于行业加工费我们认为至少有望维持平稳。 此外，制造费用有望受益规模效应的摊薄，运输费随江苏及附近交付项目的增加也有望改善。

加速产能建设，深度受益全球海风发展

中长期维度，对于行业，海风未来持续快速成长具备支撑，主要来自行业降本空间依旧可观， 为未来平价不断深化奠定基础，十四五沿海省份海风规划规模约 60GW；并且包括欧洲、美国 在内的海外主要国家近几年也纷纷上调海风建设规模目标，提出较为可观的中长期规模目标。 对于海力风电，我们认为公司未来在海风支撑基础行业龙头地位依旧稳固：行业核心竞争要素 在于包含码头在内的生产基地区位资源，公司近两年先后披露多个海风生产基地投资公告，涉 及江苏、山东、海南等多个海风大省；一方面，公司在海风管桩行业内基地布局数量靠前，产 能规模和区域覆盖具备优势；另一方面，公司吕四港生产基地面向出口，预计有望于 2024 年 年底投产，将推动公司开拓海外海风市场，贡献出货增量。除海风支撑基础制造外，公司逐步 扩张业务线，通过收购和合资设立子公司等方式涉足风电运营、海风施工运维等领域，打造多 元业务架构；其中风电运营已开始贡献业绩，施工运维预计有望在 2024 年左右开始形成贡献。