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海力风电（301155）研究报告：海风基础结构龙头，全国化布局乘风启航。公司概况：海力风电是国内海上风电塔筒和桩基龙头，产品涵盖 2MW 至 5MW 等市场主流规格产品以及 6.45MW、8MW 等大功率海上风电机组配套产品。公 司聚焦海上风电发展，凭借技术工艺、产品质量等多方面竞争优势，先后与中 国交建、中天科技、龙源电力、国家能源集团、中国海装等下游客户建立紧密 的业务合作关系。随着海风“抢装潮”退去，下游客户项目进度明显放缓，公 司 2022 年全年业绩承压。展望未来，2022 年起国内海风市场逐步开启平价， 招投标市场率先回暖，公司盈利能力有望随着“十四五”期间海风放量而迎来 修复。

预计 2023 年风电市场将迎显著复苏，2023-25 年国内海风装机 CAGR 有望达 40%以上。风机大型化加速技术迭代，2022 年以来国内海风建设实现大幅降本， 叠加部分地补出台，海风经济性显著提升，有望逐步迈入平价时代，行业成长 性凸显。随着疫情影响逐步缓解，招标市场重启料将为 2023-24 年海上风电装 机增长提供有力支撑。考虑到 2022 年部分延迟项目结转，2023 年我国风电装 机有望明显加速，其中海上风电装机有望增至 7-10GW。“十四五”期间，随 着沿海各省份加大海风规划支持力度，我们预计 2022-25 年新增海风并网装机 达 47GW 左右。海风大型化趋势之下，随着离岸距离和水深的加大，桩基重量 持续提升，同时对于零部件厂商的研发、生产能力提出了更高要求。而在塔筒 方面，由于受到运输半径和固定资产投入限制，导致塔筒行业格局较为分散， 但近年来风电产业链降本压力加大，二三线厂商盈利承压，加速落后产能出清， 龙头公司市占率有望进一步提升。

卡位江苏，海风基础结构龙头开启全国化布局，自有码头资源优势推动产能快 速释放，布局下游海上风场运营和安装施工业务强化产业协同。大型化趋势下， 海风机组塔筒和桩基体积重量提升明显，受制于运输半径限制，国内主要海风 企业布局优质码头资源，缩短交付周期从而降低运输成本。公司近年来聚焦海 上风电塔筒和桩基业务，拥有海力风电、海灵重工、海力海上等多个生产基地， 目前已在江苏小洋口、通州湾等区域拥有自有码头，区位优势带动周转效率提 升，产能扩张路径清晰，2022 年以来公司先后计划在江苏如东、山东东营、山 东乳山以及海南洋浦等地规划新增产能超 80 万吨，我们预计到 2024 年底公司 塔筒+桩基产能有望突破 140 万吨。公司近年来持续推动与产业链下游的深度合 作，收购海恒如东，切入海上风电场运营业务；联手中天科技，布局下游海上 风电安装施工领域，形成设备制造、新能源开发以及施工运维三大板块并驱的 业务形态，有助于提升公司未来持续盈利能力。