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海力风电（301155）研究报告：海风增量时代，桩基龙头乘风御浪。海力风电以海风桩基和塔筒为核心业务，深度受益于海风行业发展。海力风电成 立于 2009 年，主要产品为风电塔筒、桩基及导管架等，尤以海上风电设备零部 件为主，目前公司已覆盖 10MW 以上大功率等级产品。公司在海上风电领域深 耕多年，其产品质量与稳定性已经得到了中国交建、龙源电力、中国海装等多家 客户认可。受益于海上风电“抢装潮”，公司 2021 年实现营收 54.58 亿元，同 比增长 38.93%，归母净利润 11.13 亿元，同比增长 80.80%。2022 年上半年， 受海风平价后建设进度阶段性放缓叠加疫情的影响，公司业绩承压，但未来随着 海风行业重回高速发展轨道，公司业绩有望恢复增长。

预计海风新增装机量 2022-2025 年 CAGR 为 58.74%，带动海风塔筒和桩基行业 需求稳步提升。根据我们不完全统计，从 21 年 9 月至 22 年 9 月我国海上风电 招标量超 15GW，其中广东、山东、浙江、江苏四省进度较快。我们预计“十四 五”期间我国海上风电新增装机量近 70GW，其中 22/23 年分别达 5/12GW，国 家可再生能源电力消纳责任权重目标+沿海省份“十四五”装机目标+部分省份 海风项目补贴+近一年招标量可观等因素将保证新增装机规模稳健增长。 海风塔筒和桩基在海上风电项目投资成本中占比约 16%，海风的快速发展将带 动塔筒和桩基市场规模同步增长。从量来看，根据我们测算 2025 年海风塔筒和 桩基的市场规模分别为 105 亿元和 372 亿元，总规模较 2020 年增长 6-7 倍；从 利来看，钢板成本在塔筒和桩基的原材料成本中占比超 70%，目前钢价步入下 行通道中，钢价的下跌能够有效改善相关公司的盈利能力。

产能布局与码头资源占据优势，同时完善产业链布局增强竞争力。（1）2021 年公司桩基和海风塔筒销售金额市占率分别为 10.29%和 15.98%，处于市场领 先地位。（2）沿海产能和码头是稀缺资源，我们预计 2023 年底公司产能规模 将达到近 100 万吨，产能布局主要集中在江苏、山东沿海地区，并拥有多个码 头资源，以上优势有望推动公司未来市占率持续提升。（3）公司正在与中天科 技合作打造一艘海洋施工船，以增强自身竞争力；收购海恒如东切入新能源开发 领域，2022 年上半年已实现投资收益约 7500 万元，能够为公司提供更高的抗 风险能力和持续稳定的新盈利点。